20220827-西南证券-美畅股份-300861.SZ-产能扩张推动降本_盈利能力环比提升_5页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是对美畅股份（300861）在2022年上半年的业绩总结及未来盈利预测的分析报告，重点强调了公司通过产能扩张和技术创新带来的降本增效成果，以及其在金刚线行业的领先地位和盈利潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营收15.38亿元，同比增长86.09%；归母净利润6.66亿元，同比增长81.19%；扣非净利润6.24亿元，同比增长97.85%。其中，二季度营收8.72亿元，环比增长30.99%；归母净利润3.82亿元，环比增长34.05%；扣非净利润3.56亿元，环比增长32.78%。
• 金刚线业务表现突出：Q2金刚线出货量达2302.7万km，同比增长103.60%；综合毛利率56.75%，环比提升2.5个百分点；净利率43.74%，环比提升1个百分点。公司单km成本下降至16元左右，展现了良好的成本控制能力。
• 产品溢价能力显著：公司金刚线均价为37.9元/km（不含税），仍高于同行约10%。公司线径已迭代至34μm，保持细线化技术领先，从而维持溢价优势。
• 产能持续扩张：截至2022年6月末，公司金刚线年化产能达到1亿km，产销规模大幅领先行业。未来产能继续释放，有助于满足高硅料价格背景下下游的高线耗需求。
• 盈利能力预期提升：随着母线和黄丝的投产，母线自供比例提高，将进一步降低成本；同时，产能扩张带来费用摊薄，盈利空间有望扩大。
• 盈利预测乐观：预计未来三年公司归母净利润CAGR为43.81%，维持“买入”评级。

关键信息

2022H1财务数据

• 营收：15.38亿元，同比增长86.09%
• 归母净利润：6.66亿元，同比增长81.19%
• 扣非净利润：6.24亿元，同比增长97.85%
• EPS：0.95元
• 综合毛利率：55.66%
• 净利率：43.74%

金刚线业务数据

• Q2出货量：2302.7万km，环比增长35.93%
• Q2均价：37.9元/km（不含税）
• 单km成本：约16元
• 单km利润：约16.5元（Q1）

产能与产量

• 年化产能：1亿km（截至2022年6月末）
• 2022H1产量：4638.4万km
• 2022H1出货量：3996.7万km

关键假设

• 2022~2024年金刚线销量分别为9400万km、1.2亿km、1.5亿km
• 其他业务收入增速每年为10%

估值指标

• 2022E PE：20.43
• 2022E PB：5.83
• 2022E EV/EBITDA：15.94

投资评级

• 公司评级：买入，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上

风险提示

• 产能未能如期释放
• 原材料成本持续上涨，影响盈利能力
• 全球装机不及预期，硅片产量不及预期

财务预测与估值（2021A~2024E）

附录：财务分析指标

投资建议

基于公司强劲的业绩表现、技术领先优势和产能扩张带来的降本效应，公司作为金刚线行业龙头，未来盈利能力和估值空间均被看好，维持“买入”评级。