核心内容
汇川技术（300124.SZ）是一家专注于电气设备领域的公司，2020年12月23日目标价为99元。A股价格为86元，深证成指为13882.30。公司A股总市值约为1209.97亿元，主要股东为深圳市汇川投资有限公司，持股比例为18.03%。每股净值为5.77元，股价/账面净值为14.91倍。
主要观点
- 行业复苏与国产替代：工控行业需求回暖，制造业固定资产投资降幅收窄，工业机器人产量同比增长31.7%。国产替代趋势加速，2009-2019年工控领域国产化率由24%提升至36%。
- 业绩增长：公司2020年全年业绩预计在18.1-22.85亿元，同比增90%-140%。2020年Q1-Q3通用自动化营收同比增长64%，新能源汽车业务增长显著。
- 战略投资：公司计划定增募资约21.3亿元，用于收购汇川控制49%的股权、产能扩建、工业软件平台研发、数字化建设及补充流动资金，以推进智能制造发展战略。
- 盈利预测：预计2020年净利为21.02亿元，2021年净利为27.61亿元，EPS分别为1.22元和1.61元，对应PE为70倍和54倍，维持买入投资建议。
关键信息
产品组合
- 变频器类：30.74%
- 伺服系统：20.18%
- 控制技术：6.36%
- 贝思特产品类：27.29%
- 新能源&轨交类：8.87%
机构投资者占比
投资评级说明
| 評等 |
定義 |
| 強力買進（Strong Buy） |
潜在上漲空間≥35% |
| 買進（Buy） |
15%≤潜在上漲空間<35% |
| 區間操作（Trading Buy） |
5%≤潜在上漲空間<15% |
| 中立（Neutral） |
無法由基本面給予投資評等，預期近期股價將處于盤整，建議降低持股 |
盈利预测
| 指標 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
| 純利 (Net profit) |
1,060 |
1,167 |
952 |
2,102 |
2,761 |
| 同比增減 |
13.76% |
10.08% |
-18.42% |
120.86% |
31.34% |
| 每股盈餘 (EPS) |
0.64 |
0.70 |
0.55 |
1.22 |
1.61 |
| 同比增減 |
10.03% |
10.14% |
-21.65% |
122.54% |
31.34% |
| A股市盈率(P/E) |
135.09 |
28.18 |
55.45 |
70.35 |
53.56 |
| 股利 (DPS) |
0.30 |
0.20 |
0.18 |
0.20 |
0.20 |
| 股息率(Yield) |
0.91% |
0.71% |
0.54% |
0.23% |
0.23% |
合并损益表
| 指標 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
| 營業收入 |
4,777.30 |
5,874.36 |
7,390.37 |
11,681.77 |
14,801.90 |
| 營業利潤 |
1,186.80 |
1,282.71 |
1,047.32 |
2,300.35 |
3,019.38 |
| 稅前利潤 |
1,202.25 |
1,283.66 |
1,055.79 |
2,310.35 |
3,034.38 |
| 所得稅 |
110.89 |
74.94 |
45.65 |
92.41 |
121.38 |
| 淨利潤 |
1,060.04 |
1,166.90 |
951.94 |
2,102.42 |
2,761.28 |
合并资产负债表
| 指標 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
| 資産總計 |
9,047.12 |
10,329.35 |
14,886.01 |
17,669.51 |
19,976.79 |
| 流動資産合計 |
7,073.27 |
7,693.39 |
9,511.84 |
9,467.37 |
11,364.54 |
| 非流動資産合計 |
1,272.91 |
2,635.97 |
5,374.17 |
5,642.88 |
5,925.02 |
| 負債及股東權益合計 |
9,047.12 |
10,329.35 |
14,886.01 |
17,669.51 |
19,976.79 |
合并现金流量表
| 指標 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
| 經營活動産生的現金流量淨額 |
491.68 |
471.29 |
1,361.18 |
1,633.42 |
1,960.10 |
| 投資活動産生的現金流量淨額 |
-369.69 |
151.18 |
-1,307.08 |
-1,372.43 |
-1,441.06 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
-762.23 |
-103.34 |
1,052.76 |
1,105.40 |
1,160.67 |
| 現金及現金等價物凈增加額 |
-642.54 |
520.71 |
1,103.14 |
1,366.38 |
1,679.71 |
风险提示
总结
汇川技术作为国内工控领域的龙头企业，受益于行业复苏与国产替代加速，业绩持续高增长。公司通过定增战略投资，进一步强化智能制造布局，提升市场竞争力。2020年预计净利达21.02亿元，2021年预计净利27.61亿元，维持买入投资建议。当前股价对应PE为70倍，未来增长空间较大。
