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温氏股份（300498）总结

核心内容概述

温氏股份在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，实现营业收入558.74亿元，同比增长20%，归母净利润6.86亿元，同比增长107%。其中，第三季度营业收入和归母净利润分别同比增长53%和158%，显示出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

生猪板块表现

• 出栏量增长：2022年1-9月累计出栏生猪1242万头，同比增长38%。
• 价格波动：生猪销售均价17.18元/kg，同比下降8%。
• 盈利改善：三季度肉猪养殖综合成本降至16.6元/kg，预计单三季度头均盈利超600元，板块盈利约30亿元。
• 成本预期：猪苗成本持续下降，预计全年综合成本降至16-17元/kg，为2023年进一步降低成本提供支撑。
• 能繁存栏提升：截至9月末，能繁数量提升至134万头，接近年底目标140万头，为后续出栏量增长奠定基础。

家禽板块表现

• 黄鸡景气向上：三季度肉鸡出栏量2.95亿羽，同比-3%，环比+13%；销售均价17.84元/kg，同比+50%，环比+29%。
• 盈利空间打开：三季度肉鸡单羽盈利约6-8元，板块盈利约20亿元，较第二季度有明显改善。
• 管理优化：上市率和料肉比等核心指标保持高位，成本控制能力增强。

资产结构优化

• 固定资产和在建工程：三季度末固定资产344.39亿元，环比下降1%；在建工程46.49亿元，环比下降2%。
• 资产负债率下降：资产负债率连续5个月下降，截至9月末降至60.7%，较二季度末65.7%有明显改善。
• 资金储备充足：公司储备资金充裕，为后续业务扩张提供有力支撑。

关键信息

分红预案

公司公告每10股派发现金1元（含税），合计约6.55亿元，显示公司对股东回报的重视。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 业绩预期：预计2022-2024年营业收入分别为832.62亿元、1127.39亿元、1275.50亿元，年均复合增速超40%。
• 净利润预期：预计2022-2024年归母净利润分别为79.18亿元、216.15亿元、176.45亿元，同比增长分别为159.07%、172.99%、-18.36%。
• 每股收益：预计2022年EPS为1.21元/股，2023年为3.30元/股，2024年为2.70元/股。
• 估值指标：当前市盈率15.57，市净率3.27，市销率1.48，EV/EBITDA为8.26，均显示公司估值处于合理区间。

风险提示

• 疫情风险
• 猪价不达预期
• 政策变动风险
• 出栏量不及预期

财务预测摘要

财务比率

总结

温氏股份在2022年前三季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，特别是在生猪和家禽板块，盈利能力和成本控制均有明显改善。公司资产结构持续优化，资金储备充足，为未来的高增长奠定了基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力，但需关注疫情、猪价波动、政策变动等风险因素。