20171012-东兴证券-温氏股份-300498.SZ-事件点评_黄鸡价格抬升_三季业绩回暖_5页_548kb

温氏股份（300498）事件点评总结

核心内容

温氏股份在2017年前三季度业绩出现显著波动，归属于上市公司股东的净利润预计为40-43亿元，同比下降60.32%-63.09%。然而，第三季度业绩回暖明显，净利润预计为22-25亿元，同比下降30.69%-39.01%，但环比大幅上升553%-642%，显示出公司业务的复苏态势。

主要观点

1. 黄鸡价格回暖，推动业绩改善

• 市场影响：受H7N9流感影响，上半年禽类养殖行业低迷，养鸡板块亏损。
• 价格回升：三季度黄鸡售价上涨至8元/斤，相比上半年的4-5元/斤显著提升。
• 盈利提升：黄鸡价格回升带动盈利能力增强，预计三季度养殖板块贡献净利约10.5亿元。
• 未来展望：四季度消费旺季有望推动黄鸡价格持续回暖，公司全年出栏肉鸡约8亿羽。

2. 生猪板块稳定增长，贡献持续收益

• 出栏增长：三季度销售商品肉猪465.47万头，同比增长10.73%。
• 盈利情况：猪价略有反弹，商品肉猪头均盈利285-308元/头，预计三季度养猪板块贡献利润13.3-14.3亿元。
• 全年预测：全年出栏量预计在1900万头左右，同比增速超过10%，11、12月份猪价有望反弹，全年均价预计维持在15元/公斤左右。

3. 生鲜业务稳步发展，推进产业链延伸

• 模式创新：采用“公司+店主”的轻资产模式，部分门店发挥示范作用。
• 市场扩展：业务已扩展至广州、东莞及肇庆等城市，目前生鲜门店已开业百余家。
• 盈利表现：店主基本实现盈利，平均毛利约20%。
• 未来目标：预计全年门店数有望达到200家，进一步增强公司盈利能力与市场控制力。

关键信息

• 股价与市值：52周股价区间为22.98-36.62元，总市值1199.64亿元，流通市值814.76亿元。
• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为0.99元、1.12元、1.62元，对应PE分别为22倍、19倍、13倍。
• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：
  • 畜禽价格波动风险
  • 产能扩张不达预期
  • 疾病风险

财务数据概览

业绩变动分析

• 第三季度表现：净利润环比大幅增长，显示公司业务逐步复苏。
• 全年展望：黄鸡价格回暖与生猪板块稳定增长预计带动公司全年业绩改善。

产业链布局

公司通过向下游生鲜食品端延伸，有助于平抑畜禽价格波动，内化利润，增强板块协同效应与整体盈利能力。

分析师信息

• 徐昊：拥有9年食品饮料行业研究经验，曾任职于国都证券、安信证券、东兴证券。
• 程诗月：美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券从事农林牧渔行业研究。

总结

温氏股份在2017年三季度业绩明显改善，黄鸡价格回升与生猪板块稳定增长成为主要驱动力。公司持续推动产业链延伸，生鲜业务发展良好，未来盈利潜力值得期待。分析师维持“推荐”评级，但需关注畜禽价格波动、产能扩张及疾病等风险因素。