20211026-中国银河-稳健医疗-300888.SZ-健康生活消费品规模连续稳步增长_看好四季度电商大促带动销售进一步提升_9页_870kb

公司点评报告·消费品零售行业总结

核心内容

2021年10月26日发布的公司点评报告，主要围绕稳健医疗（300888.SZ）在2021年前三季度的经营状况、业务发展及未来展望展开。报告指出公司整体营收和净利润出现下滑，但健康生活消费品业务实现稳定增长，且公司通过多渠道布局和产品优化，展现出较强的市场竞争力和盈利潜力。

主要观点

• 健康生活消费品业务持续增长：公司健康生活消费品业务收入同比增长16.94%，是唯一实现连续规模扩张的主营品类，表现出较强的抗风险能力和市场适应性。
• 医用耗材业务受疫情因素影响：医用耗材业务收入同比下降58.44%，主要由于2020年Q3的高基数效应和疫情缓解后市场需求减少，但该业务仍保持较大幅度的两年复合增长。
• 全棉水刺无纺布业务稳定：全棉水刺无纺布业务收入略有下降，但规模基本与2019年同期持平。
• 四季度电商大促有望提振销售：随着“双十一”线上促销活动的临近，健康生活消费品销售预计将有所提升，尤其在棉柔巾、口罩等产品上表现突出。
• 公司盈利能力面临挑战：公司整体毛利率下降13.65个百分点，期间费用率上升7.59个百分点，对利润造成一定压力。
• 品牌与渠道布局增强市场竞争力：公司已拥有三大品牌（winner、Purcotton、PureH2B），并推进全渠道零售模式，通过线上与线下资源整合，提升消费者体验和品牌影响力。

关键信息

营收与利润情况

• 2021年前三季度营收：58.20亿元，同比下降38.89%
• 2021年前三季度归母净利润：11.04亿元，同比下降64.95%
• 2021年前三季度扣非归母净利润：9.49亿元，同比下降69.71%
• 经营现金流量净额：4.30亿元，同比下降89.15%

业务表现

• 健康生活消费品：收入27.01亿元，同比增长16.94%，成为主要增长动力。
• 医用耗材：收入28.82亿元，同比下降58.44%，但较2019年同期增长80.23%。
• 全棉水刺无纺布：收入2.01亿元，同比下降5.70%，规模与2019年持平。

费用与毛利率变化

• 销售费用率：21.26%，同比上升6.98个百分点。
• 管理费用率：3.96%，同比上升1.20个百分点。
• 研发费用率：4.67%，同比上升1.08个百分点。
• 整体毛利率：49.05%，同比下降13.65个百分点，主要因医用防护产品收入减少及价格回归常态。

投资建议

• 预测2021-2023年营收：122.51/152.90/177.01亿元
• 预测2021-2023年净利润：19.73/26.07/31.85亿元
• 估值指标：PS为2.71/2.17/1.88倍，PE为17/13/10倍
• 评级：推荐维持评级

发展战略与经营计划

• 技术研发：继续加强产品创新，推动全棉水刺无纺布在医疗防护产品中的应用。
• 市场开发：通过线上线下渠道整合，拓展三四线城市市场，完善营销网络。
• 数字化管理：实施“五大数字化战略”，提升运营效率和消费者体验。
• 人力资源：优化人才结构，引进中高端人才，完善激励制度。
• 收购兼并：积极寻找与主营业务相关的并购机会，推动外延式发展。
• 医用防护领域：布局产能，开展行业合作，提升医务人员职业安全水平。

风险提示

• 疫情波动：可能影响医用防护产品销售。
• 原材料价格波动：影响成本控制。
• 汇率波动：影响国际业务利润。
• 市场需求波动：影响销售表现。
• 政策变化：可能影响行业标准和监管环境。
• 项目补偿款风险：河源稳健投资项目可能无法按时获得补偿。
• 募集资金项目风险：可能影响公司未来发展的稳定性。

股东情况

• 前十大流通股东：稳健集团有限公司持股比例最高（68.10%），其余股东持股比例均在5%以下。
• 股东变动：部分股东持股比例减少，但总体持股结构保持稳定。

总结

稳健医疗在2021年前三季度面临营收和利润的下滑，主要受疫情后市场需求变化及高基数效应影响。然而，健康生活消费品业务持续增长，公司通过品牌建设和渠道优化，增强了市场竞争力。四季度电商促销预计将进一步带动销售，公司整体盈利能力和增长潜力仍值得期待。