香港水务公司中国水务分析总结
核心内容
中国水务（0855.HK）是一家专注于水务业务的公司，其业务涵盖污水处理、再生水利用等领域。根据2021年1月13日的市场分析，公司当前股价为HK$6.55，目标价为HK$8.19，潜在上升空间为25.1%。分析师认为，公司当前估值吸引，维持「增持」评级。
主要观点
- 政策支持：中国政府发布了《关于推进污水资源化利用的指导意见》，表明环保仍是政策重点，再生水利用成为新的增长点。
- 增长机会：随着再生水利用比例的提升，中国水务及其子公司康达环保[6136.HK]有望从中受益，成为公司增长的重要动力。
- 估值优势：21财年市盈率为6.4倍，22财年市盈率为5.6倍，股息率分别为4.73%、5.30%和6.10%，显示公司具有较高的股息回报和较低的估值。
- 行业对比：相较于近期行业交易的估值（如苏伊士收购新创建的水务业务以12倍EV/EBITDA估值），中国水务的估值更具吸引力（7倍FY21F EV/EBITDA）。
关键信息
财务预测（2021-2023财年）
| 指标 |
2021F |
2022F |
2023F |
| 净利润（百万港元） |
1,643 |
1,872 |
2,129 |
| 每股核心盈利（港元） |
1.02 |
1.17 |
1.33 |
| 每股核心盈利增长 |
11.6% |
13.9% |
13.7% |
| 全面摊薄市盈率（倍） |
6.39 |
5.61 |
4.94 |
| 经常性股本回报率 |
18.1% |
18.1% |
18.1% |
| 市净率（倍） |
1.09 |
0.95 |
0.84 |
| 每股派息（人民币） |
0.31 |
0.35 |
0.40 |
| 股息率 |
4.73% |
5.30% |
6.10% |
股票表现
- 绝对表现：1个月为0.8%，3个月为8.1%，12个月为9.2%。
- 相对表现：1个月为-5.9%，3个月为-6.6%，12个月为10.5%。
主要股东
- 主席段传良：持股29.4%
- ORIX Corporation：持股18.2%
评级指标
- 增持：预计未来12个月总回报超过10%
- 减持：预计未来12个月总回报为0%或以下
- 持有：预计未来12个月总回报为0%至10%
财务数据（2020年实际 vs 2021-2023预测）
利润表
| 指标 |
2020A |
2021F |
2022F |
2023F |
| 总净收入（百万港元） |
8,698 |
9,773 |
10,695 |
11,829 |
| 毛利（百万港元） |
4,399 |
4,830 |
5,270 |
5,799 |
| 经营EBITDA（百万港元） |
3,465 |
3,838 |
4,239 |
4,694 |
| 净利润（百万港元） |
1,644 |
1,643 |
1,872 |
2,129 |
现金流
| 指标 |
2020A |
2021F |
2022F |
2023F |
| 经营现金流（百万港元） |
3,849 |
3,580 |
3,856 |
4,247 |
| 资本支出（百万港元） |
(2,787) |
(3,000) |
(2,000) |
(2,000) |
| 自由现金流（百万港元） |
2,465 |
2,933 |
4,104 |
4,993 |
资产负债表
| 指标 |
2020A |
2021F |
2022F |
2023F |
| 总现金及等价物（百万港元） |
5,641 |
7,758 |
11,020 |
15,108 |
| 总负债（百万港元） |
27,804 |
30,967 |
33,759 |
37,140 |
| 股东权益（百万港元） |
8,508 |
9,654 |
11,005 |
12,537 |
关键比率
| 指标 |
2020A |
2021F |
2022F |
2023F |
| 收入增长 |
4.8% |
12.4% |
9.4% |
10.6% |
| 经营EBITDA增长 |
9.6% |
10.8% |
10.4% |
10.7% |
| 经营EBITDA利润率 |
39.8% |
39.3% |
39.6% |
39.7% |
| 每股净资产（港元） |
5.30 |
6.02 |
6.86 |
7.82 |
| 市净率（倍） |
1.09 |
0.95 |
0.84 |
0.84 |
| 每股派息（港元） |
0.31 |
0.35 |
0.40 |
0.40 |
| 股息率 |
4.73% |
5.30% |
6.10% |
6.10% |
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分析员保证
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评级机制
- 评级由「买入、沽出、持有」更改为「增持、减持、持有」。
