2020年钢铁行业策略报告：小康之年，钢企盈利是小康-20191218-华宝证券-35页_5mb

钢铁行业2020年策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年钢铁行业运行情况及2020年发展趋势，指出在供给侧结构性改革背景下，钢铁行业实现了供需再平衡。2020年国内钢铁需求基本持平，海外需求小幅下滑，行业盈利整体企稳，钢材价格中枢回落。报告还提出了投资建议与风险提示。

主要观点

2019年行业运行情况

• 供给创新高，盈利大幅回落：2019年1-9月，国内粗钢产量同比增长8.4%，钢材产量增长10.6%。但受宏观经济下行压力和需求疲软影响，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别下降481元/吨、640元/吨、678元/吨。
• 固定资产投资加快，资产负债率下降：2019年1-9月，全行业固定资产投资同比增长28.9%，资产负债率降至62.36%，显示去杠杆成效。
• 上市公司盈利下滑：2019年前三季度，钢铁行业A股上市公司合计归母净利润121.1亿元，同比下降46.1%。其中，特钢类公司盈利相对较好，无缝钢管类公司同比上升58%。

关键信息

2020年供需预测

• 国内需求基本持平：预计2020年国内粗钢表观消费量9.4亿吨，同比-0.3%；粗钢产量9.87亿吨，同比-0.7%。
• 海外需求小幅下滑：钢材净出口整体同比负增长，海外需求受贸易摩擦和新兴经济体新增产能影响持续疲软。

2020年需求结构分析

• 房地产投资小幅回弱：全年增速前低后高，对建筑用钢需求拉动减弱。
• 基建投资稳步增长：对冲部分建筑用钢需求下降，推动钢材消费。
• 汽车行业小幅增长：汽车生产和销售见底回升，拉动汽车钢消费。
• 家电产量稳中有升：三大家电产量增长，增加对板材需求。
• 工程机械稳步增长：挖掘机和其他工程机械需求支撑机械用钢需求。
• 造船行业需求下滑：完工量小幅下降，对中厚板需求产生拖累。

供给调整与行业变化

供给侧改革成果

• 理论产能稳步减少：2020年国内将淘汰约1.7亿吨落后产能，理论粗钢产能预计降至10亿吨左右。
• 电炉钢占比提升：2019年底电炉钢产能达1.85亿吨，占比约11%。电炉钢具有更高的供给弹性，成为供需再平衡的重要调节器。

产品定价策略转变

• 从边际贡献转向盈亏平衡：钢企不再以边际贡献为定价依据，而是以盈亏平衡为基准，竞争行为更趋理性。
• 竞合成为主流：行业内的合作与竞争并存，企业通过共建产业生态圈、类OPEC组织等方式实现合作共赢。

投资建议

• 关注特钢类上市公司：特钢需求受高质量发展、进口替代及制造业升级推动，毛利率较高，建议关注其投资逻辑。
• 关注高分红、低估值的长材类公司：长材类公司具有稳定的现金流和较低的资本性支出，适合稳健型投资者。
• 未来重点方向：特钢、无缝钢管、汽车钢、机械用钢等高附加值产品需求增长，将成为行业增长的支撑点。

风险提示

• 宏观经济增速继续下滑：可能对钢铁需求产生负面影响。
• 基建投资低于预期：可能削弱对钢材需求的支撑。
• 房地产新开工维持负增长：对建筑用钢需求形成压力。
• 贸易摩擦进一步恶化：可能导致家电、机电装备出口大幅缩减。
• 汽车消费继续负增长：影响汽车钢需求。

行业趋势总结

• 供需平衡：2020年钢铁行业供需维持弱平衡状态，盈利趋稳。
• 价格中枢回落：钢材价格随原料价格回调，螺纹钢、热轧板、冷轧板价格预计小幅回落200-300元/吨。
• 行业结构优化：供给侧改革推动行业集中度提升，电炉钢占比提升，行业运行更趋理性。

附录：图表与数据概览

• 图1-图10：涵盖粗钢、钢材产量及增速、吨钢毛利、固定资产投资、资产负债率、上市公司盈利及毛利率等关键数据。
• 表1-表8：包括压减产能、螺纹钢、热轧板、冷轧板毛利预测、价格预测等具体数据。
• 图11-图99：涉及行业成本、价格、毛利率、估值等多维度分析。

总结

2020年钢铁行业整体盈利趋稳，供需关系趋于平衡。随着供给侧改革的深化，行业集中度提升，电炉钢占比增加，供给弹性增强。国内需求保持稳定，海外需求小幅下滑，但行业内部通过竞合策略和产品结构优化，实现盈利稳定。投资建议聚焦于高附加值产品和理性竞争的上市公司，同时需警惕宏观经济和贸易摩擦带来的潜在风险。