钢铁行业2018年二季度策略：供应端刚性，钢铁板块业绩持续性或超预期-20180415-川财证券-18页-1mb

钢铁板块业绩持续性或超预期

核心内容

2018年第二季度，钢铁行业迎来业绩与供需格局的双重变化，呈现出盈利持续、供应趋紧的态势。该报告基于对15家钢铁企业的业绩预告、供需变化、成本结构、环保政策及宏观经济影响的综合分析，认为钢铁板块在短期内具备较强盈利韧性，二季度或迎来反弹。

主要观点

1. 一季度钢企盈利普遍向好

• 多家钢企发布2018年一季度业绩预告，整体盈利同比大幅增长。
• 华菱钢铁、韶钢松山、柳钢股份、太钢不锈等企业一季度利润同比增幅均超过3倍。
• 尽管部分企业因钢价走低及高基数效应，环比利润出现下滑，但整体盈利表现仍优于市场预期。
• 钢铁板块动态PE为11.72倍，处于周期行业较低水平，具备一定估值优势。

2. 需求表现平稳，市场担忧尚未显现

• 建筑钢材成交量、水泥磨机开工率、挖掘机销量等高频数据显示，一季度需求与去年基本持平，尚未出现明显下滑。
• 工地停产时间延长导致有效施工时间缩短，季节性波动放大，但需求复苏仍强劲。
• 长期来看，实体资金偏紧制约下游需求增长，房地产、制造业及基建需求增长有限。
• 雄安新区进入实质建设阶段，将带来区域性需求放量，对相关个股形成利好。

3. 供应端刚性，粗钢供应增量有限

• 2018年一季度，粗钢产量同比增加5.8%，但供应端受环保限产和电炉成本支撑影响，实际供应增长受限。
• 电炉钢成本对钢价形成支撑，一旦价格跌破3500-3600元/吨，电炉将减产。
• 高炉开工率在4月份回升5%，但武安、徐州等地在非取暖季持续限产，山东地区因上合峰会进一步减产，粗钢供应增量受限。
• 2018年一季度钢材年度平衡表由过剩1800万吨转为紧缺450万吨，供需呈现紧平衡。

4. 钢企盈利持续性或超预期

• 短期需求韧性十足，供应端刚性，钢厂利润有望持续。
• 优选区域性需求好、高成本电炉占比大的地区，如华东、华南、西北等地。
• 推荐个股：华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）、南钢股份（600282）。
• 雄安新区主题性个股推荐新兴铸管（000778）。

关键信息

• 电炉成本支撑：电炉成本线为3500-3600元/吨，一旦价格跌破该线，电炉将减产，对高炉利润形成保护。
• 供需变化：2018年一季度钢材库存超季节性波动，去库存结束后，二季度供应端可能重回紧平衡。
• 区域分化：华东、华南、西北地区需求启动最强，电炉高成本区域如江苏、广东、河南等更具盈利潜力。
• 成本结构变化：2017年中频炉关停，导致电炉成为成本曲线的最上端，推动成本结构向高炉倾斜。

风险提示

• 宏观经济变化：贸易战等不确定因素可能对行业造成冲击。
• 环保政策执行：若环保限产低于预期，可能影响钢价及企业盈利。
• 下游需求波动：警惕需求拐点出现，长期需求预期偏弱。

个股推荐

• 推荐个股：华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份。
• 主题性个股：新兴铸管（受益于雄安新区建设）。

分析师信息

• 分析师：陈雳（证书编号：S11000517060001）
• 联系人：许惠敏（证书编号：S1100117120001）

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