20180415-川财证券-2018年钢铁行业二季度策略_供应端刚性_钢铁板块业绩持续性或超预期_18页_1mb

钢铁板块业绩持续性或超预期

核心内容

2018年一季度，钢铁行业整体盈利表现强劲，多数钢企利润实现同比大幅增长。随着供应端的刚性及需求端的韧性，钢铁板块在二季度有望走出反弹行情。此外，钢铁板块估值处于周期行业中较低水平，具备一定投资吸引力。

主要观点

1. 一季度业绩表现强劲

• 多家钢企发布2018年一季度业绩预告，盈利普遍向好。
• 15家钢企中，华菱钢铁、韶钢松山、柳钢股份、太钢不锈等企业利润同比增幅均超过3倍。
• 部分钢企因钢价走低及高基数效应，利润环比有所回落，但整体仍保持盈利。
• 一季度钢材价格环比略有回落，但电炉钢成本支撑明显，为钢企盈利提供保障。

2. 需求表现平稳，市场担忧尚未显现

• 从建筑钢材成交量、水泥磨机开工率、挖掘机销量等高频数据来看，一季度需求同比基本持平。
• 需求的季节性波动被放大，实际有效施工时间缩短，导致库存波动剧烈。
• 长期来看，实体资金偏紧制约下游需求增长，但雄安新区建设将带来区域性需求释放。

3. 供应端刚性，粗钢产量受限

• 高炉复产与电炉调节共同作用，粗钢供应增量有限。
• 2018年一季度粗钢产量超预期，但随着环保限产政策实施，二季度供应将面临收缩。
• 电炉成本线为3500-3600元/吨，一旦钢价跌破该线，电炉将减产，对高炉利润形成保护。

4. 钢企盈利持续性或超预期

• 钢材供需在一季度完成去库存，二季度将面临供应端紧平衡。
• 区域性需求较强的地区，如华东、华南和西北，将成为盈利增长的重要支撑。
• 电炉成本高的区域，如河南、广东、江苏等，盈利空间更优。

关键信息

• 一季度钢材库存：库存波动剧烈，显示需求季节性被放大。
• 电炉成本支撑：电炉钢成本支撑线为3500-3600元/吨，一旦跌破，将触发电炉减产。
• 高炉开工率：4月份高炉开工率回升5%，但受非取暖季限产影响，供应增量受限。
• 钢铁板块估值：当前PE（ttm）为11.72倍，低于其他周期行业，如有色金属（41.32倍）、石油化工（23.06倍）、建材（19倍）。
• 个股推荐：华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）、南钢股份（600282）为首选；雄安新区主题性个股推荐新兴铸管（000778）。

风险提示

• 宏观经济变化：如贸易战等，可能对钢铁需求造成冲击。
• 环保政策执行：若执行力度不足，可能导致供应端释放过度，钢价下行。
• 下游需求疲软：若需求出现拐点，可能影响钢企盈利持续性。

附录信息

• 分析师：陈雳，川财证券研究所
• 联系方式：chenli@cczq.com，010-66495651
• 联系人：许惠敏，xuhuiin@cczq.com，021-68595156
• 报告时间：2018年4月15日
• 报告类型：行业深度
• 行业评级：增持
• 报告来源：川财证券有限责任公司