20191218-华宝证券-2020年钢铁行业策略报告_小康之年_钢企盈利是小康_35页_6mb
报告摘要
钢铁行业2020年策略报告总结
核心内容概述
2020年钢铁行业面临供需弱平衡的格局，需求基本持平，外需小幅下滑，行业盈利整体趋稳，钢材价格中枢回落。供给侧改革推动了理论产能的下降，电炉钢占比提升增强了供给弹性，企业定价策略转向盈亏平衡导向，竞合模式逐步成为主流。投资建议关注高附加值特钢和长材类公司，同时提示宏观经济下行、基建投资低于预期、房地产投资负增长、贸易摩擦恶化等风险。
主要观点
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2019年行业运行情况：
- 粗钢和钢材产量创新高，但需求增长乏力，导致盈利大幅回落。
- 钢材品种间出现“长强板弱”的分化，螺纹钢表现相对较好。
- 铁矿石和焦炭价格强势，废钢价格偏高，导致电炉钢成本高于转炉钢。
- 行业固定资产投资增速加快，资产负债率降幅放缓。
- 上市公司盈利同比大幅下滑，但特钢和无缝钢管类公司表现相对较好。
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2020年供需趋势：
- 国内需求基本持平：基建投资稳步增长，房地产投资前低后高，汽车和家电消费小幅增长，抵消部分建筑用钢需求下降。
- 海外需求小幅下滑：部分新兴经济体新增产能释放，欧盟等发达经济体需求疲软，钢材净出口整体负增长。
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供给调整机制：
- 供给侧改革推动理论产能稳步下降，电炉钢占比提升增强了供给弹性。
- 电炉钢在市场价格波动时更具灵活性，成为供需再平衡的调节器。
- 企业间通过建立类OPEC组织实现合作共赢，竞合策略逐步成为主流。
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盈利与价格预测：
- 钢铁行业整体盈利企稳，三大主要钢材品种（螺纹钢、热轧板、冷轧板）吨钢毛利趋稳，价格中枢小幅回落200-300元/吨。
- 成本端整体下行，企业盈利能力增强，但需关注原料价格波动对毛利的影响。
关键信息
2020年需求预测
| 行业 | 钢材需求（亿吨） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 建筑行业 | 480 | -2% |
| 机械行业 | 127 | 0.2% |
| 造船行业 | 13.1 | -4% |
| 家电、五金行业 | 15.6 | 5% |
2020年粗钢与钢材产量预测
| 指标 | 数量（亿吨） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 粗钢产量 | 9.87 | -0.7% |
| 钢材产量 | 11.84 | -1.1% |
| 粗钢表观消费量 | 9.4 | -0.3% |
电炉钢与传统钢对比
| 指标 | 电炉钢 | 转炉钢 |
|---|---|---|
| 吨钢投资成本 | 电炉板材2500元/吨，电炉长材1500元/吨 | 长流程板材4000-5000元/吨，长流程建材3000元/吨 |
| 人工效率 | 3000吨/人 | 1500吨/人 |
投资建议
- 关注特钢类公司：特钢、无缝钢管等高附加值产品需求增长，毛利率表现优于行业平均水平。
- 关注长材类公司：高分红、低估值、未来资本性支出较少，具有长期投资价值。
- 重点推荐：中信特钢、永兴材料、钢研高纳、久立特材、武进不锈、常宝股份等。
风险提示
- 宏观经济增速继续下滑：影响整体需求，拖累行业盈利。
- 基建投资低于预期：对钢材需求支撑减弱。
- 房地产新开工维持负增长：建筑用钢需求受压制。
- 贸易摩擦进一步恶化：出口大幅缩减，影响外需。
- 汽车消费继续负增长：拖累汽车钢需求。
图表与数据参考
- 图1：粗钢、钢材产量及增速
- 图2：粗钢表观消费量
- 图3：螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷周产量增速
- 图4：螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷
- 图5：钢材、铁矿、焦炭价格指数
- 图6：吨钢毛利模拟
- 图7：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资
- 图8：黑色金属冶炼及压延加工业资产负债率
- 图9：钢铁上市公司前三季度归母净利润
- 图10：钢铁上市公司细分类毛利率对比
- 图11：钢铁上市公司年涨跌幅
- 图12：钢铁上市公司动态市盈率和市净率对比
- 图13：钢材产量相比粗钢产量的增幅
- 图14：十三五期间钢铁产能变化
- 图16：全国铁钢比
- 图17：各省市铁钢比
- 图18：电炉短流程、传统长流程投资对比
- 图19：转炉和电炉螺纹钢成本对比
- 图20：废钢/铁矿价格比
- 图21：电炉厂毛利模拟
- 图22：全国电炉产能利用率
- 图23：国内区域钢材消费流入占比
- 图24：钢铁行业固定资产投资情况
- 图25：钢铁行业非流动资产总计
- 图26：上市公司平均人工支出占成本比重
- 图27：黑色金属冶炼及加工行业从业人员数及效率
- 图28：上市公司固定成本占总成本比重
- 图29：螺纹钢开工率和毛利
- 图30：热轧板产能利用率和毛利
- 图31：普冷板产能利用率和毛利
- 图32：钢企产品定价策略
- 图33：GDP及增速
- 图34：国民经济三大产业增速
- 图35：中国人均GDP与工业化阶段
- 图36：亿元GDP耗钢系数
- 图37：GDP与工业增加值增速
- 图38：工业化进程与GDP耗钢系数、人均耗钢量
- 图39：投资消费出口情况
- 图40：房地产销售情况
- 图41：住宅价格指数
- 图42：房地产投资增速
- 图43：房地产新开工、施工、竣工面积同比
- 图44：下游行业用钢占比
- 图45：房地产开发资金来源情况
- 图46：房地产开发资金来源渠道
- 图47：房地产上市公司营收与归母净利润增速
- 图48：购地面积情况
- 图49：基建投资情况
- 图50：地方政府专项债券发行情况
- 图51：汽车销售与产成品存货周期
- 图52：汽车产销当月同比
- 图53：汽车零售额占社零、限额以上零售比重
- 图54：汽车消费占GDP最终消费支出比重
- 图55：当月空调生产情况
- 图56：当月家用冰箱生产情况
- 图57：当月家用洗衣机生产情况
- 图58：三大家电出口占比
- 图59：房屋竣工面积
- 图60：三大家电出口同比
- 图61：当月挖掘机产量
- 图62：当月挖掘机销量
- 图63：推土机、装载机、压路机、汽车起重机销量同比
- 图64：钢材出口情况
- 图65：钢材净出口情况
- 图66：2019年1-9月各区域出口钢材累计数量变化
- 图67：欧盟四国PMI指数
- 图68：欧盟28国粗钢和铁水产量
- 图69：亚洲除中日韩台外其他地区粗钢产量
- 图70：国内外方坯价格对比
- 图71：2019年1-9月钢坯进口来源区域
- 图72：铁矿石进口量
- 图73：巴西铁矿到中国出口量
- 图74：独立焦化厂焦炉产能利用率
- 图75：过诶独立焦化厂吨焦平均盈利
- 图76：国内焦炭总库存
- 图77：天津港准一级冶金焦价格
- 图78：转炉废钢单耗与铁水废钢价差
- 图79：京津冀地区空气质量与铁钢比
- 图80：电炉废钢单耗与电炉螺纹钢毛利
- 图81：废钢消耗量与市场价格
- 图82：螺纹钢与废钢价格
- 图83：铁水成本与废钢（不含税）价格对比
- 图84：吨钢毛利模拟
- 图85：季度平均吨钢毛利模拟
- 图86：三大品种钢产线产能利用率
- 图87：转炉螺纹与电炉螺纹毛利差
- 图88：螺纹模拟毛利与长材上市公司整体毛利率
- 图89：螺纹+热轧毛利与板长兼顾上市公司整体毛利率
- 图90：热轧+普冷平均模拟毛利与板材上市公司整体毛利率
- 图91：螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷价格
- 图92：钢铁上市公司细分类毛利率对比
- 图93：特钢为主的上市公司毛利率
- 图94：特钢为主的上市公司营收增速
- 图95：特钢为主的上市公司估值情况
- 图96：长材为主的钢铁上市公司分红比例
- 图97：长材为主的钢铁上市公司动态市盈率
- 图98：长材上市钢铁公司资本性支出情况
- 图99：长材上市钢铁公司资本性支出相对比重
表格数据参考
- 表1：部分省市2019、2020年压减产能情况
- 表2：2019年8月陕晋甘川地区钢铁企业集体减产报告
- 表3：钢铁需求预测表
- 表4：铁矿供需平衡表
- 表5：2019年-2020年国内部分省市焦炭去产能情况
- 表6：2016年-2020年钢铁供需评价表
- 表7：螺纹钢、热轧板、冷轧板毛利预测
- 表8：螺纹钢、热轧板、冷轧板现货价格预测
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