20211121-华宝证券-钢铁行业点评报告_绿色金融政策持续加码_支撑钢铁行业低碳转型_7页_1mb

绿色金融政策持续加码，支撑钢铁行业低碳转型总结

核心内容

2021年11月，国家相关部门持续推动绿色金融政策，为钢铁行业低碳转型提供重要支撑。钢铁行业作为制造业中碳排放量最大的行业，占全国碳排放总量的15%左右，是实现“30·60”双碳目标的关键领域。在政策引导下，钢铁行业正经历产能置换、能效提升改造、超低排放改造和低碳转型的四期叠加期，固定资产投资任务繁重。

主要观点

• 政策支持：央行发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》，强调绿色金融对钢铁企业低碳转型的支持作用。四部委联合发布《关于加强产融合作推动工业绿色发展的指导意见》，提出工业绿色发展8个重点方向和9大重点任务，明确支持钢铁行业绿色化改造和低碳转型。
• 行业现状：2021年1-9月，大中型钢铁企业营业收入同比增长42.5%，利润增长1.23倍。超低排放改造已覆盖全国约61%的粗钢产能，排放量显著下降。
• 碳排放压力：钢铁行业即将纳入全国碳交易市场，企业面临运营、减排、履约和碳关税等多重成本压力。碳配额（CEA）和碳减排量（CCER）价格预期上涨，履约成本可能显著增加。
• 融资情况：钢铁行业股权融资规模有限，中短期难以成为低碳转型的主要资金来源；而绿色债券和绿色信贷将发挥重要作用。2021年11月，钢铁行业信用债发行规模达2217亿元，占全部A股比重0.62%。
• 成本挑战：原材料结构转化、新能源基础设施等产业链上下游投资增加，将推高钢企采购和销售成本。同时，钢铁行业资产负债率较高，融资压力较大。

关键信息

• 碳排放数据：2019年黑色金属冶炼压延加工业碳排放量为18.53亿吨，占全国碳排放总量15%，全球占比超过60%。
• 低碳转型路径：需在短流程电炉、氢冶金、节能、界面技术、智能化等方面进行大量资本投入。电炉钢占比约11%，氢冶金几乎为零。
• 投资建议：关注两类公司：一是销售毛利率高、财务费用占比较高的钢铁类上市公司；二是为钢铁企业提供低碳技术和服务的上市公司。
• 风险提示：钢材内需增长低于预期、钢铁行业盈利能力下滑、企业对低碳技术改造投资减少。

图表概览

• 图1：2019年中国各部门碳排放量，显示钢铁行业碳排放量仅次于电力行业。
• 图2：2001-2019年黑色金属冶炼压延加工业碳排放量趋势。
• 图3：钢铁上市公司市净率（PB），反映企业估值水平。
• 图4：钢铁行业股权融资规模及占比，显示股权融资规模较小。
• 图5：钢铁行业信用债募资规模及占比，显示信用债融资占比提升。
• 图6：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资情况，显示固定资产投资持续增长。
• 图7：黑色金属冶炼及压延加工财务费用及同比，显示财务费用首次出现两位数增长。
• 图8：2021年前三季度钢铁上市公司财务费用占比和销售毛利率，反映企业盈利与融资成本的关系。

结论

钢铁行业正处于多重转型叠加的关键阶段，绿色金融政策的持续加码为行业低碳转型提供了重要支撑。然而，行业面临较高的成本压力和融资挑战，需依赖绿色债券和绿色信贷等金融工具来推动低碳改造。投资者应关注具备较高盈利能力和低碳转型潜力的钢铁企业及相关技术服务提供商。同时，需警惕内需增长不及预期、盈利能力下滑等风险。