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工业利润增速或见顶，短期仍可观

核心内容

2018年1-5月，中国规模以上工业企业利润同比增长16.5%，较前值15.0%有所回升。尽管如此，整体工业利润增速或已见顶，未来可能受工业生产放缓影响而趋于下降。5月单月利润同比增长21.1%，但环比略有下滑，表明当前利润增长主要依赖价格因素，而非生产端的强劲支撑。

主要观点

• PPI反弹支撑利润增长：5月PPI同比增长4.1%，比4月增长拉动作用多4.3个百分点，成为利润增长的主要驱动力。
• 工业生产趋稳，但增速放缓：5月工业增加值同比增长6.8%，较前值7.0%有所下降，显示工业生产动力不足。
• 行业分化明显：部分行业利润增长强劲，而另一些行业则出现放缓，反映出行业间的结构性差异。
• 国有和股份制企业利润增长较快：受石油和钢铁价格上涨影响，国有和股份制企业利润增速显著高于集体和私营企业。
• 库存变化趋势：产成品库存同比增长7.3%，显示库存消耗能力下降，经济下行压力下大规模补库存可能性较低。

关键信息

利润增长数据

• 1-5月累计工业利润同比增长：16.5%（前值15.0%）
• 5月单月工业利润同比增长：21.1%（前值21.9%，去年同期16.7%）

PPI数据

• 5月PPI同比增长：4.1%（前值3.4%）

分行业表现

企业类型表现

• 国有控股企业：1-5月利润同比增长28.7%（前值26.2%）
• 股份制企业：1-5月利润同比增长20.6%（前值19.1%）
• 集体企业：1-5月利润同比增长4.4%（前值9.6%）
• 外商及港澳台商投资企业：1-5月利润同比增长6.9%（前值4.4%）
• 私营企业：1-5月利润同比增长10.6%（前值11.5%）

未来展望

• 利润高点或已过：未来工业生产将大概率放缓，拖累利润增长。
• 短期仍受价格支撑：石油价格维持高位，预计6月利润增长在19%左右。
• “紧信用”与贸易摩擦影响：固定资产投资下滑，叠加贸易摩擦，将对工业生产形成压力。

估值与风险提示

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所撰写，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容负责。报告内容可能随市场变化而调整，不构成最终操作建议。

公司信息

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