20220127-中泰证券-当前经济与政策思考_利润降速_下游改善_7页_894kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年01月27日，由分析师杨畅撰写，主要分析了2022年1-12月全国规模以上工业企业利润及上下游行业表现，并提示了政策变动风险。

主要观点

1. 工业企业利润高位回落

   • 2022年12月工业企业利润同比增速降至4.0%，较前值9.4%明显回落，连续两个月呈现降速趋势。
   • 从累计值折算来看，当月利润为7342亿元，仍处于高位平台。

2. 利润降速源于收入端回落

   • 当月工业企业营业收入同比增长12.3%，较前值回落1.6个百分点。
   • 剔除价格因素后，营业收入同比增长2.0%，与前值相比有所回升。
   • 营业成本同比增长14.3%，剔除价格因素后增长0.1%，成本端压力有所缓解。
   • 整体利润增速回落主要是由于收入端回落幅度较大。

3. 下游回款压力季节性减缓

   • 12月末营业收入利润率为6.81%，连续第二个月回落。
   • 应收账款总额为18.87万亿元，同比增长13.3%，环比下降3.4%。
   • 剔除PPI后的应收账款环比下降2.2%，表明回款压力有所减轻。

4. 产成品存货小幅回落，符合季节性特征

   • 12月产成品存货为5.4万亿元，同比增长17.1%，增速较前值有所回落。
   • 剔除PPIRM后的产成品存货环比下降0.2%，符合季节性规律。
   • 产成品存货同比增速较核心CPI有约8个月的滞后效应，目前仍处于上升通道，对核心CPI的推动作用偏弱。

5. 私企增速提高，股份制企业保持韧性，外企利润承压

   • 私营企业利润同比增长25.8%，较前值显著提升。
   • 股份制企业利润同比增长7.9%，显示一定的韧性。
   • 外企利润同比下降2.5%，较前值由增转降，需关注其后续表现。

6. 下游利润普遍改善

   • 从行业表现来看，下游利润持续改善，同比增长53.3%，环比增长45.6%。
   • 上游利润同比增长585.5%，但环比下降60.8%；中游利润同比下降24.7%，环比下降23.3%。
   • 采矿业利润同比增长360.9%，但年内走势显示利润回落迹象。

关键信息汇总

风险提示

• 政策变动风险：报告提示需关注政策变动可能对行业及企业利润带来的影响。

投资评级说明

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