20210914-光大证券-2021年上半年上市银行理财发展及后续展望_理财转型关键期_特色业务正当时_18页_1mb

行业研究总结：2021年上半年上市银行理财发展及后续展望

核心内容

2021年上半年，中国上市银行理财业务在资管新规过渡期内持续推进净值化转型，理财规模总体保持平稳，净值型产品占比超过80%。理财公司作为理财业务的重要主体，其产品规模迅速增长，渠道布局更加多元，产品体系日益丰富。同时，线上化趋势明显，代销收入成为推动中收增长的重要力量。

主要观点

1. 理财规模与净值型占比

• 截至2021年6月末，上市银行理财规模为122.7万亿元，较年初小幅下降，但实现3.7%的同比增长。
• 各家银行规模涨跌互现，零售业务特色明显的银行表现更优。
• 江苏、青岛、长沙等城商行净值型占比已超过90%。
• 平均净值化率提升至83%，净值型产品占比较年初提升11.75个百分点至79.03%。

2. 线上化趋势与代销拓展

• 理财规模仍是手续费增长的核心驱动因素。
• 代销渠道扩展显著，代销收入显著增厚广义理财业务收入。
• 理财公司之间产品代销更为普遍，销售格局或将重塑。
• 金融科技赋能线上化销售，提升客户体验与投资便捷性。

3. 理财公司发展

• 截至2021年8月末，已有29家理财公司获批，其中21家已正式开业。
• 理财公司存续产品规模升至10.01万亿元，占全市场理财规模的38.8%。
• 理财公司产品体系日益丰富，探索固收+、混合类、ESG、FOF等特色产品。

4. 产品体系完善与特色产品

• 养老理财、跨境理财通、ESG投资、FOF产品等成为理财公司重点布局方向。
• 养老理财将长期限资金与稳健收益相结合，招银理财、中银理财等已布局养老主题产品。
• ESG投资在“双碳”目标背景下进一步拓展，理财公司积极布局绿色债券、ESG股票投资等。
• FOF作为主要权益投资方式，理财公司通过FOF实现多元化资产配置。
• “跨境理财通”试点启动，未来限额和品种有望放宽，理财公司将加大相关产品创设。

关键信息

理财规模变化

理财公司产品规模

产品体系与特色产品

• 养老理财：招银理财、中银理财等已推出养老专属系列，如“福、禄、寿、禧”。
• ESG投资：兴银理财、青银理财等已建立ESG投研体系，发行相关产品。
• FOF产品：理财公司FOF型产品占全部FOF型理财规模的70.94%，投资公募基金规模占比达43.65%。
• 跨境理财通：试点启动，未来可能扩大限额和品种，理财公司有望触达港澳客群。

风险提示

1. 净值波动风险：净值型产品可能面临净值波动加大和回撤问题。
2. 客户风险偏好回归：客户真实风险偏好回归可能对理财规模形成扰动。

后续展望

• 监管趋严：预计2021年底，绝大部分银行理财将完成整改，进入资管业务新阶段。
• 产品创新：养老理财、跨境理财通、ESG、FOF等特色产品将进一步丰富。
• 收益率曲线陡峭化：随着公允价值法推广，收益率曲线将趋于陡峭化，长端产品收益率可能提升。
• 渠道重塑：代销渠道常态化，直销渠道可能逐步拓展，竞争格局将发生变化。

估值与风险

• 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 风险提示包括净值波动、客户风险偏好变化等。

结论

2021年上半年，银行理财业务在净值化转型、产品创新、渠道拓展等方面取得显著进展。理财公司成为转型的主导力量，产品体系日益丰富，线上化趋势明显。随着资管新规全面实施，理财业务将迈入新阶段，特色产品和收益率曲线的陡峭化将成为趋势。