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三安光电（600703.SH）总结：迈向LED芯片界的“台积电”

核心内容

三安光电被看好为LED芯片行业的“台积电”，其凭借接近国际大厂的技术水平、领先的产能和规模优势，以及对产业链的整合能力，有望在LED芯片外包趋势中脱颖而出，成为全球LED芯片代工领域的龙头企业。

主要观点

• 历史背景：IC芯片制造外包趋势催生了台积电，成为全球晶圆代工行业的龙头。其成功得益于技术领先和规模经济优势，同时通过多次经济危机后IDM厂商产能不足，推动了外包趋势。
• LED行业趋势：当前LED芯片行业正经历类似IC行业在01~02年时的状况，即价格下跌、毛利下滑。由于国际LED芯片厂商扩产意愿低迷，而需求持续增长，未来LED芯片行业将逐步走向外包模式。
• 中国大陆优势：得益于地方政府的强力支持与补贴政策，中国大陆LED芯片厂商在扩产方面极具竞争力，预计将成为全球LED芯片“代工基地”。
• 三安光电前景：三安光电凭借技术接近国际大厂、产能领先、产业链整合优势，有望抓住LED芯片外包浪潮，成长为LED芯片界的“台积电”。

关键信息

产业对比

技术对比

产能对比

市场前景

• 三安光电预计2014~2016年的EPS分别为0.96/1.35/1.88元，对应PE分别为23.8/16.9/12.2倍。
• 公司未来成长性被低估，继续给予“买入”评级。
• LED芯片市场需求增长，而供给不足，外包趋势明确。

风险提示

• LED行业景气度低于预期
• LED价格下跌过快
• 下游订单不及预期

盈利预测

未来趋势

• 中国大陆成为全球LED芯片“代工基地”：由于政府政策支持、MOCVD设备数量快速增长，中国大陆LED芯片产能将大幅增长，成为全球主要的代工区域。
• LED芯片外包成为主流：随着国际LED芯片厂商扩产意愿降低，而需求增长，未来LED芯片制造将向外包模式发展，中国大陆将成为主要承接方。

产业链整合

• 上游：三安光电通过入股台湾璨圆、与首尔半导体成立合资公司，布局LED芯片海外代工业务。
• 中游：与兆驰股份、国星光电、聚飞光电等签订合作协议，订单金额达近10亿。
• 下游：与珈伟股份、阳光照明成立合资公司，拓展下游市场。

结论

三安光电凭借其技术实力、产能规模及产业链整合能力，有望在未来LED芯片外包浪潮中脱颖而出，成长为LED芯片界的“台积电”。其在LED行业中的龙头地位稳固，且具备较强的市场拓展能力，未来成长空间巨大。