20180917-东兴证券-珀莱雅-603605.SH-调研简报_卡位大众化妆品赛道_乘市场东风而起_12页_1mb

报告摘要

珀莱雅调研简报总结

核心内容概述

珀莱雅（603605）作为一家深耕大众化妆品市场的公司，正受益于中国化妆品行业的快速增长。公司以护肤品为主，多品牌布局，覆盖不同消费群体，重点发展线上渠道和单品牌直营店，以提升市场占有率和品牌影响力。

主要观点

行业前景广阔：化妆品零售额增速持续领跑社零各品类，市场空间大。2018上半年化妆品类累计同比增速为14.2%，在社零整体增速放缓的背景下仍保持高增长。
消费群体庞大：85-90后为化妆品消费主力，约3.23亿人；95-00后为高消费倾向群体，约1.55亿人，合计占全国人口的34.28%。
消费水平偏低：2017年中国人均化妆品支出仅为181元，远低于日本的1196元，市场仍有较大提升空间。
公司多品牌战略：公司旗下品牌包括珀莱雅、优资莱、韩雅、悠雅、猫语玫瑰、悦芙妮等，产品覆盖护肤、洁肤、彩妆，主品牌珀莱雅占营收近90%。
线上渠道增长迅猛：2014-2017年线上销售收入复合增长33%，线上收入占比从16%提升至40%。2018H1电商渠道收入增长58%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
线下布局加速：2018年计划开店500家，已开约300家，预计2019年单品牌店增长目标为200-300%，有望成为线下增长的主要推动力。
财务表现稳健：公司2017年实现营业收入17.8亿元，归母净利2.0亿元；2018H1营业收入10.4亿元，归母净利1.3亿元，净利润率稳步提升。
盈利预测乐观：预计2018-2020年每股收益分别为1.35元、1.83元和2.49元，对应PE分别为28.8倍、21.27倍和15.6倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：公司新品销售不及预期、化妆品行业发展不及预期。

关键信息

公司概况

成立时间：2006年
主要产品：护肤品、洁肤产品、彩妆
品牌定位：
- 悦芙妮：一二线城市
- 猫语玫瑰：线上渠道
- 珀莱雅及其他品牌：三四线城市

财务数据（单位：亿元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	162.34	178.30	233.00	314.61	419.83
净利润	15.36	20.08	27.12	36.72	50.05
每股收益（元）	1.02	1.00	1.35	1.83	2.49
PE	37.91	38.89	28.80	21.27	15.60
PB	10.39	5.32	4.58	3.84	3.15