海外宠物产业研究之美国：百花齐放，百家争鸣_25页_2mb

美国宠物产业研究报告总结

核心内容

美国是全球最大的宠物产业市场，宠物家庭拥有率高达65%，宠物猫和狗数量合计约1.63亿只。宠物产业产值已达602.8亿美元，自1994年以来增长254.59%，远高于同期美国人均GDP增长率（100.83%）。宠物产业支出占比持续上升，成为家庭消费的重要组成部分。

宠物产业支出增长主要源于宠物平均消费增加，而非宠物数量增长。2015年，宠物狗年均支出为1641美元，宠物猫为1125美元，主要支出集中在宠物食品和医疗上。此外，宠物产业具有较强的刚性特征，即使在2008年金融危机期间也未出现明显下滑。

主要观点

• 宠物产业的驱动因素：单身人口上升、老年人寿命增加是宠物数量增长的主要原因，而宠物消费的增加则推动了整个产业的扩张。
• 宠物产业的结构：宠物产业分为产品端和服务端，其中宠物食品和医疗是核心环节，占比分别为38.24%和25.58%。
• 宠物繁育与交易：宠物以领养为主，仅占产业产值的3.52%。超过80%的宠物通过收容所或救济中心获得。
• 宠物食品行业：玛氏公司（Mars）是美国宠物食品行业的龙头，占据约25%市场份额。天然、有机粮成为未来发展趋势。
• 宠物医疗行业：宠物医疗行业上市公司众多，其中IDEXX实验室是市值最高、毛利率和净利率最高的公司。VCA和Banfield代表了宠物连锁医院发展的两种路径：VCA更专业，Banfield依托于PetSmart的流量优势。
• 宠物服务行业：宠物美容、寄养等服务通常由宠物商店提供，PetSmart是代表企业，提供全方位服务，如美容、日托等。
• 宠物保险：随着宠物寿命延长，宠物保险需求增长，主要涵盖健康和意外赔付。

关键信息

宠物产业概况

• 宠物家庭拥有率：65%
• 宠物猫狗数量：1.63亿只
• 宠物产业产值：602.8亿美元（2015年）
• 1994-2015年增长：254.59%
• 2004年后猫狗数量稳定
• 宠物产业支出增速高于人均GDP增速

宠物食品行业

• 宠物食品占比：38.24%
• 玛氏公司市场份额：约25%
• 干粮：60.8%市场份额，价格低、易储存
• 湿粮：23.3%市场份额，价格高、营养好
• 天然、有机粮：高端趋势，受宠物主欢迎

宠物医疗行业

• 宠物医疗占比：25.58%
• 主要上市公司：IDEXX、VCA、Heska、PetMed、MWI
• IDEXX市值：103.3亿美元，毛利率和净利率最高
• VCA：750家宠物医院，收入复合增速8.05%
• Banfield：925家宠物医院，全部位于PetSmart门店，依赖流量优势

宠物繁育与交易

• 领养为主，约80%宠物来自领养
• 宠物繁育分为猫舍/犬舍和宠物养殖场，前者价格高，后者价格低
• CFA猫舍：全球最大纯种猫注册非营利机构，登记200万只纯种猫

宠物服务行业

• PetSmart：美国最大宠物零售连锁店，商品销售占比88%
• 服务收入占比：11.36%
• 提供美容、日托、寄养等服务
• Banfield宠物医院：占其收入主要部分，单店收入增长显著

宠物医疗检测设备

• Heska：专注犬科和猫科市场，核心业务为宠物健康检测
• 市值：3.8亿美元，美国为主要市场
• 核心业务占比：80%

线上宠物药零售

• PetMed：线上宠物药房，覆盖用户900万
• 平均客单价：77美元
• 毛利率：2015年为33%
• 净利率：稳定在10%左右

药品与设备经销商

• MWI：美国最大动物健康产品经销商之一，收入快速增长
• 2014年收入：29.81亿美元，同比增长26.99%
• 毛利率：12.5%，净利率：2.4%
• 2015年被美源伯根收购并退市

A股投资标的

• 瑞普生物：旗下瑞派宠物医院计划2016年实现120家连锁医院，代表了国内宠物医院的发展路径。

市场概览

• 本周上证指数下跌0.10%，中小板指数下跌0.18%，创业板指数上涨0.51%
• 主题板块中，量子通信、PPP、宽带提速、石墨烯涨幅较大

图表概览

• 图1：北美宠物经济产值最大
• 图2：美国家庭养宠比例高达65%
• 图3：宠物产业支出增速快于人均GDP增速
• 图4：宠物相关支出占比不断上升
• 图5：猫狗是美国家庭拥有最多的哺乳类宠物
• 图6：猫狗数量自2004年起稳定在1.6亿只
• 图7：宠物狗花费高于猫近50%
• 图8：宠物花费主要集中在食品和医疗
• 图9：宠物产业链分为产品和服务两大部分
• 图10：美国宠物行业各细分产业产值占比
• 图11：PetSmart不售卖猫狗，只供领养
• 图12：CFA猫舍是纯种猫注册非营利机构
• 图13：Mars占据宠物食品市场1/4份额
• 图14：Mars旗下宠物营养中心Waltham的营养理念
• 图15：Mars通过并购实现扩张
• 图16：美国宠物食品分类
• 图17：批发商优势减弱，宠物店逐渐占优
• 图18：宠物医疗行业市值最高的为实验室和医院
• 图19：IDEXX毛利率和净利率最高
• 图20：VCA股价图
• 图21：IDEXX股价图
• 图22：美国宠物狗和猫平均每年看病次数
• 图23：Banfield和VCA是美国最大的连锁宠物医院
• 图24：PetSmart营收增速下滑
• 图25：PetSmart净利率约6%
• 图26：PetSmart商品销售占比88%
• 图27：PetSmart各项业务毛利率
• 图28：PetSmart提供全方位宠物服务
• 图29：PetSmart宠物店数量增加是收入增加主要原因
• 图30：依托于PetSmart的Banfield宠物医院不断增长
• 图31：VCA业务分为宠物医院、诊所、诊断、寄宿
• 图32：VCA近10年收入复合增速为8.05%
• 图33：2012年外延并购导致净利润下滑
• 图34：VCA营收中宠物医院约占80%
• 图35：实验室服务毛利率最高，宠物医院毛利下滑
• 图36：VCA宠物医院收入增加主要因门店数量增加
• 图37：VCA通过并购起步
• 图38：VCA发展历史
• 图39：IDEXX主要产品和服务
• 图40：IDEXX营收和毛利率持续增长
• 图41：IDEXX外延并购导致净利率小幅下滑
• 图42：CAG分部收入占比超过80%
• 图43：IDEXX在研发投资方面领先
• 图44：HESKA营收规模较小
• 图45：公司净利润及净利率
• 图46：美国是HESKA主要市场
• 图47：CCA是HESKA主要收入来源
• 图48：PetMeds是宠物药品销售电商
• 图49：PetMeds营收增长停滞
• 图50：PetMeds净利率7%-10%
• 图51：PetMeds营收主要来自老用户
• 图52：MWI营收增长较快
• 图53：MWI净利率低于3%
• 图54：MWI收入主要来自美国地区
• 图55：2014年MWI在美国地区收入构成
• 图56：MWI经销的动物医疗设备

表格概览

• 表1：宠物在家庭中起到“伴侣”作用
• 表2：美国家庭中宠物猫/狗主要来源
• 表3：不同种类宠物粮比较
• 表4：美国宠物医疗行业代表性上市公司
• 表5：2014年PetSmart所销售商品类型及占比

分析师介绍

• 陈萌：复旦大学理学与金融复合背景，2013年加入中信建投证券
• 徐博：伦敦帝国理工学院电子工程学士，剑桥大学计算机硕士，从事中小市值研究3年

研究服务

• 社保基金销售经理：彭砚苹、姜东亚
• 机构销售负责人：赵海兰
• 北京地区销售经理：张博、程海艳、李祉遥、朱燕、黄玮、李静、赵倩、黄杉、任师蕙、王健、周瑞、刘凯
• 上海地区销售经理：陈诗泓、黄方禅、戴悦放、李岚、潘振亚、肖垚
• 深广地区销售经理：胡倩、芦冠宇、张苗苗、许舒枫、王留阳、廖成涛
• 券商私募销售经理：任威

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