2017-东兴证券-零售行业深度报告：百花齐放，百家争鸣_69页_2mb

零售行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国零售行业的发展历程、宏观影响因素、整体发展轨迹及未来发展方向，涵盖了百货、超市、专业连锁和批发市场等细分业态。报告指出，零售行业正处于从外延扩张向精细化管理和集中度提升的转型阶段，未来将进入“下一个黄金十年”，居民实际可支配收入将成为推动行业发展的主要动力。

主要观点

• 多业态百花齐放：零售行业在经营手段、定位、模式和战略上实现了阶梯式升级，呈现全业态并行格局。
• 内生转型成为主流：百货行业面临商业地产供给泡沫和电商冲击，通过上游渗透和轻重联动实现内外兼修。
• 渠道下沉与供应链优化：超市行业通过集中度提升和信息化导向的供应链管理拓展发展空间。
• 渠道与品牌良性循环：专业连锁通过消费导向和供应链循环实现成长，具有高成长潜力。
• 传统市场重塑：专业市场依托支柱产业和政策支持，呈现专业化、品牌化、国际化、盈利多元化趋势。

关键信息

行业概况

• 行业集中度：零售行业集中度较低，目前超市、百货、专业连锁等细分行业集中度均在提升。
• 行业规模：零售行业整体市值为4931.57亿元，流通市值为3260.14亿元，平均市盈率为26，高于市场平均水平15。
• ROE趋势：零售行业ROE从2001年的4.3%上升至2011年的14.6%，主要受毛利率、周转率提升和外延扩张的影响。

百货行业

• 发展历程：百货行业从1955年起步，经历快速发展期，2004年以后开始转型。
• 四维竞争力：包括商圈选址、类金融盈利模式、轻重联动外延路径和业态多元化。
• ROE分析：百货ROE呈现U型走势，净利率为主要驱动因素。
• 盈利模式：以联营返点为主，自营模式逐渐回归，有助于提升毛利率和利润空间。
• 外延策略：通过区域龙头企业的扩张，实现渠道下沉和全业态拓展。

超市行业

• 发展历程：超市行业经历了本土企业后来居上和外资进入的阶段。
• ROE分析：超市ROE受毛利率和周转率影响，集中度提升和供应链优化是关键。
• 外延因素：通过渠道下沉和高效运营实现增长，核心品类和人员激励是盈利支撑。

专业连锁

• 发展潜力：专业连锁通过品牌溢价和渠道拓展实现增长，具备较高的盈利空间。
• 发展路径：渠道形成路径引致多层次连锁模式，资本驱动下的蓝海渗透是重要趋势。

批发市场

• 发展阶段：批发市场经历了从传统到现代的转变，呈现专业化、品牌化、国际化、盈利多元化特点。
• 发展路径：外延主导收入增长，内涵提升杠杆水平，服务型轻重联动是发展趋势。

未来发展方向

综合体及专业业态

• 购物中心化：购物中心将成为未来零售业增长的主要载体，满足中产阶级的综合消费需求。
• 电商发展：B2C和C2C模式并存，电商集中度逐步提升，物流和供应链是关键因素。

电子商务

• 市场格局：B2C模式在电商中占据主导地位，形成京东、当当、卓越等三足鼎立格局。
• 盈利模式：电商盈利依赖于规模效应和平台建设，物流成本是主要支出项。
• 发展趋势：随着技术进步和资本投入，电商行业将逐步实现盈利平衡和价值回归。

行业数据与图表

• 图表目录：包含零售行业收入及利润增速趋势、CPI变化、GDP增长、百货门店扩张速度等。
• 表格目录：包括零售业态发展路径、B2C模式对比、电商盈利指标等。

总结

中国零售行业正处于转型升级的关键阶段，未来将受益于居民收入增长和消费升级。百货、超市和专业连锁等业态将通过精细化管理和集中度提升实现ROE稳步增长。电子商务作为新兴业态，将在资本和技术驱动下继续扩张，成为零售行业的重要组成部分。整体来看，零售行业将朝着多业态融合、线上线下的协同发展和品牌价值提升的方向迈进。