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科创板下半年或领涨市场：策略周报总结

核心观点

• 市场表现：自2022年5月反弹以来，投资风格回归高盈利增长的科技成长板块，科创50指数领涨市场，累计涨幅达11.97%，跑赢上证指数、沪深300及创业板指。
• 历史类比：2022年科创板与2013年创业板在市场环境及上涨支撑方面具有相似性，均处于经济下行后的企稳阶段，政策扶持科技创新成为市场反弹的核心动力。
• 解禁高峰影响：2022年7月科创板将面临过去三年单月最高解禁规模，但市场对解禁反应趋于理性，预计对市场影响较小，科创板仍有望保持稳定走势。
• 估值优势：科创50估值自2022年4月反弹以来持续处于历史低位，配置性价比高，随着中报业绩兑现，估值有望进一步提升。
• 投资建议：建议关注消费、科技制造类行业，尤其是可选消费、旅游与餐饮，以及风电、光伏、新能源等受益于政策支持和产业周期的科技制造板块。

宏观政策分析

• 经济环境：国内经济由下行转为企稳回升，但复苏速度缓慢，出口和地产投资尚未恢复。
• 政策导向：科技创新成为政策扶持重点，政府持续出台支持政策，推动科技自立自强和数字经济高质量发展。
• 政策背景：2013年创业板牛市前，出口和投资双引擎失速，政策扶持科技产业成为市场反弹的关键；2022年，同样面临经济转型压力，政策对科创企业支持力度加大。

流动性环境对比

• 国内流动性：2022年国内货币流动性较2013年更为宽松，隔夜拆借利率远低于13年同期，利好成长股表现。
• 海外流动性：美联储持续紧缩，但市场已提前预期经济放缓，美债收益率见顶回落，为成长股提供反弹空间。
• 政策差异：2013年国内货币政策偏紧，而2022年国内流动性宽松，为科技成长板块创造更好条件。

产业周期与盈利增长

• 2013年经验：创业板中传媒、医药生物、机械设备、计算机等行业受益于战略新兴产业的高盈利，推动指数稳步上涨。
• 当前科创板行业：主要集中在电子、电力设备、医药生物、计算机、机械设备等行业，其中电子和电力设备合计占比超50%。
• 盈利贡献：自2022年4月反弹以来，电力设备和电子行业对科创50涨幅贡献显著，半导体和新能源行业盈利增速成为股价上涨的核心支撑。

解禁高峰分析

• 解禁规模：2022年7月科创板解禁规模为2570.13亿元，为近三年单月峰值。
• 历史参考：创业板在开板第三年也面临解禁高峰，但市场反应趋于理性，指数未出现明显回调。
• 市场反应预期：本次解禁对市场影响或较小，科创板有望在盈利支撑下继续走强。

估值分析

• 科创50估值：自2022年4月反弹以来，科创50估值处于2020年以来的0%分位点，目前仍低于20%分位点，处于历史低位。
• 配置价值：估值低位叠加盈利预期改善，科创50具备较高配置性价比，未来有望随着中报业绩兑现，估值持续提升。

投资建议

• 关注板块：建议关注消费（可选消费、旅游与餐饮）和科技制造（风电、光伏、新能源）两大板块。
• 政策与需求支撑：科技制造行业在政策支持和实际需求（如俄乌冲突带来的能源替代需求）推动下，盈利有望持续增长，支撑股价上行。
• 投资评级：
  • 公司评级：
    • 买入：未来六个月相对沪深300指数涨幅10%以上。
    • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
    • 卖出：未来六个月跌幅10%以上。
  • 行业评级：
    • 增持：行业增长高于沪深300指数。
    • 中性：行业增长与沪深300指数相近。
    • 减持：行业增长低于沪深300指数。

风险提示

• 政策风险：国内政策推行不及预期可能影响科技板块发展。
• 流动性风险：海外流动性收紧超预期可能对市场造成压力。

研究团队介绍

• 中航证券策略团队：专注于大类资产配置与A股策略研究，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等，观点立足买方思维，具有实际投资指导意义。

联系方式

• 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
• 公司网址：www.avicsec.com
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研究助理信息

• 王茹丹：SAC执业证书：S0640120090031，联系电话：010-59219582，邮箱：wangrd@avicsec.com