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国防军工行业周报总结：三季度是全年“大季”

核心内容

本报告聚焦于2022年军工行业的市场表现与发展趋势，重点分析三季度将成为全年业绩“大季”的判断依据。军工行业在经历阶段性调整后，已率先开启“赛道股”反弹，但后续涨幅不及光伏、新能源等板块。报告认为，军工行业的上涨主要源于以下三方面因素：

1. 估值修复：在经历超跌后，军工板块具备一定的估值修复空间。
2. 赛道股补涨：在整体赛道股轮动中，军工板块表现较为突出。
3. 中报乐观预期：部分军工企业中报预告表现乐观，如振华科技、中兵红箭等。

主要观点

• 中报预期中性：军工行业虽为“免疫行业”，但受疫情影响，二季度增速难以持续，中报业绩更可能呈现稳健增长，而非大幅超预期。
• 三季度业绩预期乐观：三季度将成为全年“大季”，军工企业将回补二季度缺口，并提前完成四季度任务，因此生产交付节奏将更为密集。
• 中报与三季度业绩同步：中报披露与三季度业绩确认时间基本重合，短期或形成对冲，军工板块将先震荡再突破。

行业发展趋势

军工行业正处于“十四五”新一轮景气周期的起点，呈现出以下发展趋势：

1. 市场化：行业运行机制更加完善，各主体良性竞争。
2. 专业化：分工更加明确，主机厂聚焦研发和总装，民参军企业逐步向“核心”“关键”领域发展。
3. 规模化：规模效应显现，助力降本增效，推动行业高质量发展。

重点发展方向

报告建议重点关注以下七个方向：

1. 军机

• 随着歼-20、运-20、直-20等机型列装加速，航空装备需求明确，行业迎来业绩拐点。

2. 导弹

• “十四五”期间导弹市场增速有望保持在40%以上，建议关注已进入批产阶段的导弹型号配套企业。

3. 航空发动机

• 国产发动机逐步替代进口，技术进步显著，市场空间进一步打开。

4. 北斗

• 北斗系统已建成，应用加速，建议关注高精度导航相关企业及下游运营领域。

5. 卫星互联网

• 作为“新基建”之一，卫星互联网产业尚属早期，但市场空间广阔，尤其在低轨和高轨领域。

6. 军工电子

• 装备信息化、智能化、国产化趋势显著，军工电子行业将进入高速增长期。

7. 军工材料

• 高端材料如钛合金、碳纤维、高温合金等需求稳定增长，预计2025年市场规模将分别突破100亿、200亿、300亿元。

建议关注的细分领域及个股

• 航空装备产业链：航发动力、航发科技、航发控制、航天彩虹、航天电子、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、爱乐达、派克新材、航宇科技、华伍股份、利君股份等。
• 航天装备产业链：航天电器、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技、北方导航、康拓红外、盟升电子等。
• 信息化+自主可控：紫光国微、复旦微电、大立科技、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达、中国长城、中国软件等。

风险提示

• 疫情发展不确定性可能影响宏观经济和军费投入；
• 军方组织架构调整可能导致订单变化；
• 国企改革进度不及预期；
• 军品研发投入大、周期长、风险高；
• 定价机制改革可能导致部分产品降价；
• 短期内涨幅过大可能引发估值与业绩不匹配；
• 军贸业务受疫情影响，交付确认进度可能受阻；
• 减持行为可能加剧行业或个股波动。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间；
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数；
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近；
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券军工团队，拥有20余人规模，依托航空工业集团背景，致力于军工研究，覆盖行业各领域。

• 分析师：

  • 张超（S0640519070001）：010-59219568 / zhangchao@avicsec.com
  • 王宏涛（S0640520110001）：010-59562525 / wanght@avicsec.com
  • 宋子豪（S0640520080002）：010-59562515 / songzh@avicsec.com

• 销售团队：

  • 李裕淇：18674857775 / liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487 / liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163 / zengjh@avicsec.com

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，自行承担风险。中航证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责，除非该损失由明确的法律或法规所致。