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中短期票据信用分析周报（2013-6-28）总结

核心内容

本报告分析了2013年6月28日中短期票据市场发行情况及部分新券的信用评分。报告重点评估了短期融资券（短融）和中期票据（中票）的发行情况，对发行人资质、财务状况及未来投资压力进行了详细分析，并提供了投资评级定义和评分原则。

主要观点

1. 发行规模

• 短融：本周短融发行量明显萎缩，仅有一支短融发行，合计13亿元。
• 中票：本周中票发行规模为90亿元，包含6支中票。

2. 信用评分

• 13乌水电CP001：评分3，发行人具备一定偿债能力，但短期偿债压力较大。
• 13潍歌集MTN1：评分2+，公司业务发展较快，盈利能力较强，但短期偿债压力较大。
• 13长城电脑MTN1：评分2+，公司品牌优势较强，但盈利空间偏窄，现金流状况不佳。
• 13农四师MTN1：评分3-，公司多元化经营，但未来投资压力较大，短期偿债能力较弱。

关键信息

一、新发短融分析

13乌水电CP001（评分3）

• 发行人背景：贵州乌江水电开发有限责任公司，国务院国资委下属企业，主营电力业务。
• 财务状况：
  • 2012年全年收入126.65亿元，同比增长26.52%。
  • 毛利率37.09%，期间费用率24.52%，净利率8.53%。
  • 2013年1季度经营净现金流15.93亿元，现金流良好。
  • 未来投资规模较大，尚有银行授信124.25亿元，外部支持充足。
• 风险点：短期偿债压力较大，资产负债率87.98%，流动负债占比19.63%，现金覆盖率为26%。

二、潍坊歌尔集团2013年第一期中期票据（评分2+）

• 发行人背景：潍坊歌尔集团有限公司，民企，主营电子元器件制造，为多家海外消费电子企业供应商。
• 财务状况：
  • 2013年1季度总资产108亿元，资产负债率49.65%，流动负债占比98%。
  • 2012年收入73亿元，同比增长78%，利润总额10.4亿元，同比增长69%。
  • 经营净现金流波动较大，投资净现金流持续为负，现金流状况不佳。
• 风险点：短期偿债压力较大，现金覆盖率为50%，未来投资压力较大。

三、长城计算机深圳公司2013年第一期中期票据（评分2+）

• 发行人背景：中国长城计算机深圳股份有限公司，A股上市公司，国务院国资委下属企业，主营计算机及配件业务。
• 财务状况：
  • 2013年3月末总资产392.91亿元，资产负债率73.96%，流动负债占比88.19%。
  • 2012年全年收入797.52亿元，毛利率8.15%，净利率0.12%，盈利能力偏弱。
  • 经营净现金流波动大，投资净现金流持续为负。
• 风险点：短期偿债压力较轻，但未来投资规模较大，现金流状况难以改善。

四、农四师国有资产投资2013年第一期中期票据（评分3-）

• 发行人背景：伊犁农四师国有资产投资有限责任公司，新疆生产建设兵团第四师国资委下属企业，业务多元化。
• 财务状况：
  • 2013年1季度总资产42.64亿元，资产负债率72.12%，流动负债占比86.55%。
  • 2012年全年收入7.67亿元，净利润23.80亿元，毛利率11.30%，净利率4.14%，盈利能力偏弱。
  • 经营净现金流波动较大，投资净现金流持续为负。
• 风险点：短期偿债压力较大，现金覆盖率为27.70%，未来投资压力较大。

投资评级定义

• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体评分为主，债券条款为补充，综合考虑公司行业现状、公司治理、财务状况等因素。
• 当前评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将再做跟踪调整。

研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA。
• 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士。
• 黄伟平：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，管理学学士。

免责条款

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数据来源

• Wind
• 中投证券研究总部