20210108-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-2020年12月出货量公告点评_光学升级趋势重启_龙头迎戴维斯双击_5页_1mb

舜宇光学科技（2382.HK）2020年12月出货量公告点评总结

核心内容概述

舜宇光学科技（2382.HK）在2020年12月公布了其出货量数据，显示出公司在手机光学和车载光学领域保持稳健增长。尽管受到疫情和华为业务受管制的影响，公司通过客户结构优化和产品线扩张，实现了业绩的持续提升。同时，光学行业在2021年有望重启升级趋势，进一步推动公司增长。

主要观点

出货量表现

• 手机镜头出货量：2020年12月环比上升2.5%，同比增长1.3%。
• 手机摄像模组出货量：2020年12月环比下降3.4%，同比下降23.9%。
• 车载镜头出货量：2020年12月环比下降14.2%，同比增长37.3%。

全年趋势

• 手机光学产品出货量：全年同比增长14%，超过全年10%的增速指引。
• 手机摄像模组出货量：全年同比增长10%，与全年10%的增速指引吻合。
• 车载镜头出货量：全年同比增长12%，显著高于全年5%的增速指引。

行业趋势与公司前景

• 手机光学升级趋势重启：2021年手机出货量反弹将推动供应链业绩复苏，光学作为手机卖点，有望重启升级，光变、防抖、3D TOF将成为重点方向。
• 客户结构优化：公司客户结构多元，OPPO、vivo、小米、三星等品牌业务占比扩大，有助于对冲华为业务下滑带来的影响。
• 产品线扩张：公司切入美国大客户供应链，同时在车载模组、HUD、智能大灯、激光雷达等领域布局，推动业绩增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2020年为46亿元，2021年为61亿元，2022年为75亿元，对应19-22ECAGR为23%。
• EPS预测：2020年为4.23元，2021年为5.59元，2022年为6.84元。
• PE估值：参考公司历史估值区间18-40倍PE，给予2021年35倍PE，目标价为235港元，维持“买入”评级。

财务数据

• 营业收入：预计2021年为55,920百万人民币，同比增长29.2%。
• 净利润：预计2021年为6,120百万人民币，同比增长32.1%。
• 自由现金流：预计2021年为2,871百万人民币，同比增长显著。

股票表现

• 当前价/目标价：189港元 / 235港元。
• 相对收益：1M为17.9%，3M为34.7%，1Y为37.5%。
• 绝对收益：1M为23.1%，3M为50.3%，1Y为35.1%。

风险提示

• 行业竞争加剧：镜头行业竞争可能对公司盈利能力产生压力。
• 产品结构升级不及预期：若光学升级不及预期，可能影响公司增长。
• 华为业务波动风险：华为相关业务的波动可能对整体业绩造成影响。

分析师信息

• 分析师：付天姿、吴柳燕
• 执业证书编号：S0930517040002、S0930519070004
• 联系方式：
  • 付天姿：021-52523692，futz@ebscn.com
  • 吴柳燕：021-52523690，wuliuyan@ebscn.com

公司财务概况

• 总股本：10.97亿股
• 总市值：2,074.14亿元
• 一年最低/最高：90-191.6港元
• 近3月换手率：62.6%

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

公司简介

舜宇光学科技是一家专注于光学产品及解决方案的公司，业务涵盖手机光学、车载光学及其它光学相关领域。公司凭借技术实力和市场拓展能力，在行业内占据领先地位，并持续受益于光学行业景气复苏及汽车电子信息化浪潮。