20211130-浙商证券-流动性估值跟踪_今年以来私募基金规模变化情况_42页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容概述

本报告由浙商证券策略团队发布，聚焦于2021年以来私募基金规模变化情况，并分析了宏观流动性、A股市场资金面和情绪面、A股和全球估值等关键指标。报告指出，市场风格切换对私募基金规模产生积极影响，同时提供了对A股和全球市场的估值分析，以及相关风险提示。

主要观点与关键信息

一、私募基金规模变化情况

• 阳光私募持股市值逆势上升：2021年三季度，阳光私募持股市值为2504.08亿元，较二季度增加147.65亿元，涨幅为6.27%。
• 私募证券投资基金规模高增长：截至10月，私募证券投资基金规模达6.08万亿元，同比和环比增幅分别为65.18%和8.78%。
• 私募基金类型变化：股票型私募基金发行规模在三季度快速增长，但10月份有所回落，混合型私募基金发行规模同样出现下滑。
• 私募股权投资趋势：IT和生物医疗行业成为私募股权和创业投资的主要方向，投资案例数持续上升。

二、宏观流动性

• 公开市场操作：上周货币总计净投放1900亿元，逆回购净投放1900亿元，MLF无操作。
• 外汇占款：流动性评级为五星，较上期有所上升。
• 货币市场利率：DR007和R007分别小幅上升至2.26%和2.44%。
• 债券市场利率：国债收益率下降，10年期国债收益率为2.83%，企业债收益率下降。
• 理财及贷款市场利率：理财产品预期收益率保持稳定，LPR未变。
• 信用货币派生：货币乘数上升，M2同比增长8.7%，M1同比增长2.8%。
• 新型货币工具：PSL和SLF操作金额减少，显示流动性收缩趋势。

三、A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO和定增数量减少，但并购重组数量增加。
• 成交量和换手率：全A日均成交额和换手率均上升。
• 产业资本：净减持，但限售解禁规模上升。
• 杠杆资金：两融余额小幅上升，融资买入额占比提升。
• 海外资金：北上资金净流入，主要流入宁德时代、贵州茅台等个股，流出伊利股份、亿纬锂能等。
• 市场风格：小盘股、高PE、高价股、绩优股表现较好，市场风格呈现明显分化。

四、A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50（10.78）、沪深300（13.01）、中证500（20.52）、上证指数（13.54）、深圳成指（28.38）、中小板指（35.98）、创业板指（65.39）。
• 市盈率分位数：创业板指分位数最高（87.1%），上证50次之（69.5%），其余指数分位数均低于80%。
• 市净率：创业板指市净率最高（8.35），中小板指（4.23），上证50（1.32）。
• 市净率分位数：创业板指分位数最高（89.5%），其余指数分位数均高于50%。
• 估值驱动因素：中证500受盈利影响最大（56.41%），上证50和沪深300受风险溢价影响显著（分别为-26.8%和-20.81%）。

五、全球市场估值

• 主要指数市盈率：纳斯达克指数（38.6）、标普500（25.51）、道琼斯工业指数（24.94）均处于高分位数（分别为76.2%、85.1%、87.1%）。
• 市净率：标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数市净率均高于90%分位数，恒生指数市净率最低（1.07）。

风险提示

• 流动性波动：市场流动性可能出现较大波动，需警惕资金面变化对市场的影响。
• 历史估值参考性有限：过去十年的估值分位数可能无法准确反映当前市场环境，需谨慎使用。

结论

整体来看，2021年以来A股市场呈现明显的风格切换，小盘股和高PE个股表现较好，推动私募基金规模上升。宏观流动性维持紧缩态势，但部分指标如M2、货币乘数有所回升。全球市场估值普遍偏高，需关注未来市场调整的可能性。投资者应综合考虑市场风格、流动性变化及估值水平，审慎决策。