20181217-招商证券-金融市场流动性与监管动态周报_私募基金规模持续分化_融资卖出施压流动性_13页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为招商证券2018年12月17日发布的策略研究报告，聚焦于A股市场流动性变化、私募基金分化、监管动态、货币政策、外汇市场及投资者情绪与偏好等多个方面。报告指出，受多重因素影响，A股流动性整体下降，同时私募基金在规模与结构上出现明显分化，监管政策持续推动金融市场改革，货币政策维持相对宽松，外汇市场波动较小，投资者情绪偏悲观，但有望在中央经济工作会议后有所改善。

主要观点与关键信息

一、A股流动性指标

• 招商A股流动性指数：降至0.45，较前期下降1.29，显示流动性总体下降。
• 资金供给：
  • 公募基金发行份额减少97.3亿份，私募基金发行规模增加2.2亿元。
  • 融资净买入为-42.6亿元，陆股通净流入为47.1亿元，均较前期下降。
• 资金需求：
  • 限售解禁市值达616.8亿元，IPO融资4.8亿元，净减持金额为15.8亿元。
• 市场活跃度：
  • 单位振幅换手率下降至24.3，A股成交额下降至12843.2亿元。

二、私募基金分化

• 私募证券基金：
  • 管理规模持续缩水，10个月累计下降3478亿元，截至11月末为22622亿元。
  • 管理只数为36053只，较10月减少62只。
  • 主要受资管新规限制资金来源、市场下行导致投资者信心不足、大量产品清算影响。
• 私募股权与创业投资基金：
  • 管理规模达8.56万亿元，占私募基金管理规模的67%，成为私募基金的主力。
  • 政策鼓励其投资上市公司，未来有望为A股带来新的增量资金。
• 长期资金来源不足：
  • 高净值个人占比17.1%，机构占比82.9%，其中养老金等长期资金仅占0.3%。

三、监管动态

• 证监会：
  • 支持民营企业融资，鼓励证券公司和私募基金参与纾困。
• 发改委：
  • 发布《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》，统一政策口径，规范优质企业债申报流程。
• 央行：
  • 12月10日-14日未进行公开市场操作，等额续做MLF 2860亿元，呵护年末资金面。
• 中央政治局会议：
  • 强调推动制造业高质量发展，提升国民经济整体水平。
• 民企债券融资支持工具：
  • 在上交所落地，通过市场化机制支持民企融资，缓解股权质押风险。

四、货币政策与资金成本

• MLF操作：等额续做2860亿元，央行呵护资金面意图明显。
• 货币市场利率：全面上行，R007上升至2.89%，DR007上升至2.69%，利差扩大。
• 同业存单：发行量价齐升，1个月、3个月、6个月存单利率分别上升至3.46%、3.44%、3.70%。

五、外汇市场

• 美元指数：上升0.72点至97.44。
• 人民币汇率：人民币汇率指数上升0.1点至93.28，美元兑人民币中间价、即期汇率、离岸汇率分别为6.88、6.90、6.90。
• 外汇局表态：中国外汇储备稳定，外债风险可控，人民币汇率将保持基本稳定。

六、股市资金供需

• 资金供给：
  • 公募基金发行减少，私募基金发行增加，融资净流出，陆股通净流入规模下降。
• 资金需求：
  • IPO融资4.8亿元，限售解禁市值616.8亿元，重要股东净减持15.8亿元，减持计划约69.2亿元。

七、投资者情绪与偏好

• VIX指数：下降1.6至21.63，显示市场情绪偏悲观。
• 融资交易：
  • 融资净卖出42.6亿元，净买入集中在非银金融，净卖出集中在房地产和计算机。
• 陆股通：
  • 净买入集中在家用电器、房地产、交通运输、医药生物等行业。
  • 净买入规模较高的股票包括美的集团、招商银行、格力电器等。
• ETF：
  • 总体净申购，规模扩大，华夏上证50ETF净申购规模最大。
  • 净赎回规模较小，南方MSCI国际通ETF为最大净赎回。

八、基金持仓变化

• 股票型与混合型基金：
  • 整体仓位分别为88.54%和80.1%，较前一期小幅变动。
• 大、中、小盘股仓位：
  • 大盘股仓位下降0.54%至41.86%，中盘股仓位下降4.23%至20.69%，小盘股仓位上升3.1%至15.47%。

总结

本报告全面分析了2018年12月A股市场流动性状况、私募基金分化、监管政策、货币政策、外汇市场及投资者情绪与偏好。A股流动性下降，私募证券基金规模缩水，而私募股权与创业投资基金则扩张显著。监管层通过多项政策支持民营企业融资，央行维持流动性稳定，外汇市场波动较小，投资者情绪偏悲观但有望改善。基金持仓结构有所调整，小盘股仓位上升，市场整体情绪与资金流动均受到多重因素影响。