20220116-西部证券-策略周报_如何理解今年以来市场风格的变化_13页_689kb

如何理解今年以来市场风格的变化总结

核心内容

2022年以来，市场风格发生了明显变化，部分热门赛道出现回落，而必须消费品和稳增长相关行业表现较好。这一变化主要源于增量资金属性的转变，市场交易风格从关注分子盈利端向宏观逻辑演绎转变。当前市场仍处于“冬季躁动”后的冷静期，整体没有系统性风险，但需等待春节后市场回暖。

主要观点

• 市场风格变化：年初以来，市场风格显著调整，热门成长赛道回落，必须消费品和稳增长行业表现较好。
• 增量资金来源：今年增量资金主要来自宏观配置资金向权益市场的转移，而非以往的外资和公募基金。
• 交易风格转变：市场开始注重宏观逻辑，而非微观数据验证，体现为“宏大叙事”风格。
• 分母端博弈加剧：由于基数效应减弱和货币政策预期升温，市场更关注分母端（流动性）的博弈。
• 行业机会布局：短期关注稳增长相关行业如建材、建筑、家电、通信、银行、地产；长期则聚焦必须消费品如养殖业、种植业、食品加工业、纺织服装、中药、橡胶制品。
• 主题投资机会：元宇宙作为贯穿全年的主题投资机会，未来将在相关基础设施如AR/VR、半导体、5G硬件、Web3.0等领域有较大发展潜力。

关键信息

• 宏观流动性：货币政策前置和财政政策加速推进，导致市场流动性拐点提前，三季报后进入业绩真空期。
• 市场情绪：当前市场情绪处于筑底阶段，创业板指数出现低位反弹，反映市场逐步修复。
• 资金流入趋势：
  • ETF基金持续流入，尤其是宽基、金融和消费类ETF。
  • 固收+产品规模快速增长，成为新的增量资金来源。
• 资产配置：权益市场吸引力高于债券市场，推动大类资产配置资金向股票市场转移。
• 政策影响：稳增长政策和货币政策预期升温，影响市场对宏观流动性预期的博弈。
• 风险提示：海外疫情、中美贸易摩擦、政策推进节奏不及预期等风险需关注。

增量资金视角

外资与公募基金的变化

• 2016年后外资成为A股增量资金的主要来源。
• 2019-2021年，国内公募基金成为主导增量资金。
• 2022年，宏观配置资金成为新的增量来源，推动市场风格转变。

固收+产品的配置趋势

• 固收+产品规模稳步增长，2021年新发行规模达5286亿元，同比增长41%。
• 纯债收益空间收窄，信用违约频发，推动固收+产品增配权益资产。
• 2018年以来，偏债混合基金相对纯债基金取得超额收益。

市场趋势预测

• 短期机会：春节前市场仍在磨底，交易量季节性回落，指数系统性上行难度较大。
• 上半年展望：随着海外疫情扰动和国内政策推动，市场有望逐步回暖，可更积极布局。
• 全年主线：必须消费品和稳增长相关行业仍是全年最具确定性的投资主线。
• 主题投资：元宇宙作为贯穿全年的主题，未来在相关产业链如AR/VR、半导体、5G、Web3.0等领域将有较大投资机会。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 中美贸易摩擦超预期
• 政策推进节奏不及预期

附注

• 本报告由西部证券股份有限公司发布，仅供机构客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行判断。