20170724-华安证券-环保行业_国务院法制办征求_PPP条例意见_14页_1mb

环保行业总结报告（2017年7月24日）

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2017年7月24日
• 联系人：杨易（ivanyiyang@163.com / 0551-65161592）

主要观点

政策驱动

• PPP条例征求意见：国务院法制办发布《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》，旨在规范PPP模式发展，遏制“假PPP”现象，明确项目正面清单，防止地方政府变相举债。
• 中央环保督察：甘肃祁连山国家级自然保护区生态破坏问题突出，中央对相关官员进行问责，凸显环保督察高压态势。

投资策略

• 环保板块近期表现不佳，但政策驱动和业绩支撑下，PPP模式长期投资价值凸显。
• 推荐关注【启迪桑德】、【东方园林】、【碧水源】、【国祯环保】、【盛运环保】等公司。

上周市场表现

• 公用事业板块：下跌1.33%，跑输大盘2.02个百分点。
• 环保工程及服务板块：下跌3.40%，跑输大盘4.09个百分点。
• 水务板块：下跌3.38%，跑输大盘4.07个百分点。
• 环保行业概念板块：整体疲软，其中垃圾发电、PPP、海绵城市、污水处理、PM2.5概念分别下跌3.25%、4.39%、4.64%、4.77%、6.19%。

估值表现

• 华安环保整体市盈率：33.87倍，较沪深300的14.03倍溢价2.41倍。
• 子行业估值：
  • 大气、监测和节能板块估值较高，且近一年跌幅显著，目前处于历史底部。
  • 固废和水处理板块估值较低，处于中等历史低位。

公司动态

• 国祯环保：拟参与投资设立安徽祯创、祯融产业投资基金，总规模不超过200,001万元，主要投资水务环保项目。
• 博世科：签订南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目协议，总投资91,800万元。
• 东方园林：中标南充市西河生态村乡村旅游开发PPP项目及乌兰察布市机场连接线道路绿化工程PPP项目。
• 启迪桑德：中标荆州市餐厨粪便垃圾无害化处理PPP项目，总投资8,690.77万元，特许经营期30年。

个股表现

• 涨幅前十：怡球资源（6.17%）、三聚环保（2.89%）、城投控股（2.25%）、富春环保（1.44%）、凯美特气（预增）、中电环保（略增）、兴源环境（预增）、碧水源（预增）、龙源技术（扭亏）、东方园林（预增）。
• 跌幅前十：雪迪龙（-14.68%）、巴安水务（-12.72%）、环能科技（-10.96%）、津膜科技（-10.37%）、科林环保（-9.42%）、科融环境（-9.37%）、南方汇通（-9.34%）、先河环保（-8.71%）、菲达环保（-8.10%）、中电环保（-7.98%）。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响环保行业整体表现。
• 政策推进不及预期：PPP政策若推进缓慢，将对行业造成不利影响。

行业动态

• PPP条例出台背景：PPP模式发展迅速，但缺乏规范，地方政府存在变相举债、设置门槛等行为。
• 条例重点内容：
  • 明确项目正面清单，防止PPP泛化。
  • 禁止政府回购投资本金或承担损失，保障社会资本方利益。
  • 规范项目公司行为，确保项目实施的稳定性。
• 祁连山生态问题：涉及采矿、水电开发等违法违规行为，中央对甘肃多位官员进行问责，强调生态文明建设的重要性。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因信息不明确或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

信息披露

• 本报告基于公开信息，分析师承诺独立、客观，不因推荐意见而获得补偿。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资风险自负。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，亦可能为其提供服务。

结论

• 环保行业在政策推动下，尤其是PPP模式的规范化发展，具备长期投资价值。
• 当前环保板块估值处于中等历史低位，市场表现疲软，但政策与业绩双轮驱动下，有望迎来配置机会。
• 需关注宏观经济走势及政策推进情况，防范潜在风险。