20170327-东吴证券-环保行业周报_PPP条例列入国务院2017年立法工作计划_94页_5mb

PPP条例列入国务院2017年立法工作计划总结

核心内容

2017年，PPP（Public-Private Partnership）条例被列入国务院立法工作计划，标志着PPP模式在中国进入政策加速期。同时，PPP资产证券化成为新热点，国家支持力度空前，首单PPP+ABS项目落地，为社会资本提供了退出渠道，提升了资金配置效率。此外，“一带一路”官网上线，为环保企业开拓国际市场提供了契机。

主要观点

1. PPP政策催化增强

   • PPP模式被赋予治理、入口平台、资产证券化等多重功能，成为推动环保产业发展的核心工具。
   • 首单PPP+ABS项目落地，提升社会资本参与信心，加速PPP项目落地。
   • 未来PPP项目将向平台化、综合化、专业化方向发展，以改善环境质量为目标。

2. 环保板块投资机会

   • 环保板块在3月20日-26日表现略强于沪深300，PE估值为26倍，处于合理区间。
   • 高增长治理标的包括：盈峰环境（固废）、天翔环境（石油环保）、高能环境（土壤修复）等。
   • 入口平台公司包括：中金环境（环境咨询）、苏交科（工程设计）等。
   • 建议关注PPP资产证券化受益公司，如洪城水业、首创股份、兴蓉环境等。

3. 环保细分领域发展

   • 环境咨询、大气治理、大固废、环境监测等细分领域具备高增长潜力。
   • 水治理、土壤修复、固废处理等将成为重点投资方向，尤其是PPP模式下的综合服务提供商。

4. “一带一路”与环保投资结合

   • 基建投资走出去将带来配套的环保机会，建议关注具备海外经验和技术实力的公司。
   • 设计咨询类公司如苏交科，设备制造类公司如华光股份、天翔环境，运营类公司如兴蓉环境，是重点受益对象。

5. 环保企业投资建议

   • 环境咨询服务：中金环境、苏交科
   • 大固废：启迪桑德、中国天楹、天翔环境、雪浪环境
   • 环境监测：雪迪龙、聚光科技、盈峰环境、理工环科
   • 水治理：环能科技、博世科

6. PPP模式挑战与发展方向

   • PPP模式被赋予多重职能，但存在过度解读、明股实债、项目质量与运营能力不足等问题。
   • 需要完善PPP操作流程、加强政府与社会资本的合作、推动PPP资产证券化、提升专业咨询能力等。

关键信息

• PPP立法：2017年PPP条例列入国务院立法计划，推动政策规范化。
• 资产证券化：首创股份污水处理项目成为首单落地的环保类PPP资产证券化项目，对后续项目具有示范效应。
• “水十条”实施：2017年是水十条实施的关键年，黑臭水体治理、生态流量、总磷污染等问题成为关注重点。
• 环保板块估值：环保板块PE为26倍，处于合理区间，具备配置价值。
• 国企改革与激励机制：部分环保企业如华光股份通过集团整体上市+员工持股等方式推进改革。
• 环保企业拓展海外市场：通过海外并购和合作，如苏交科收购西班牙子公司、高能环境引进TRS技术，推动国际化布局。
• PPP项目风险：包括政策落地不及预期、宏观经济下行、项目执行与回款风险等。

重点行业及公司分析

博世科

• 项目进展：签订澄江县PPP项目子合同、北部湾表面处理中心项目、设立控股子公司。
• 业务布局：涉及工业污水、市政污水、危废处置等多个领域。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.05、1.73、2.48元，PE分别为45、27、19倍，维持“买入”评级。

洪城水业

• 内生增长：供水和污水处理业务稳健增长，提供安全边际。
• 外延发展：与江苏博恩合资，进入臭气治理领域，未来可能拓展大气、监测、污泥等业务。
• 催化剂：水价调价预期、股权激励承诺。

高能环境

• 技术引进：与TRS合作，引进原位电加热热脱附技术，用于土壤修复。
• 项目示范：苏州溶剂厂项目为国内首次大规模使用该技术，具有标杆意义。
• 盈利潜力：项目成本与利润结构非标准化，需等项目完成才能评估。

风险提示

• 政策执行不及预期：PPP项目落地进度、资产证券化审核结果等存在不确定性。
• 宏观经济下行：影响环保行业整体发展。
• 项目执行与回款风险：PPP项目周期长、回款慢，可能影响公司现金流。

结语

2017年，PPP模式与环保行业深度融合，成为推动环保产业发展的重要引擎。随着政策的进一步落地、资产证券化的推进以及“一带一路”带来的国际机会，环保企业将迎来新的增长点。然而，PPP模式的实施仍面临诸多挑战，如政策执行、技术标准、融资模式等，需持续关注并深入分析。