20170801-长城国瑞证券-环保行业周报2017年第29期（总第42期）_国务院法制办印发PPP条例征求意见稿_15页_1mb

环保行业周报总结

核心内容概述

2017年8月1日发布的环保行业周报指出，当前环保行业整体PE估值处于最近五年最低水平，具备估值吸引力。同时，国务院法制办印发了《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》，对PPP模式进行了规范，明确了社会资本方参与的法律保障。此外，环保行业上市公司在2017年半年度业绩预告中，多数表现出良好的增长态势，部分企业因市场环境或经营问题出现亏损。

主要观点

• 市场表现：上周沪深300指数下跌0.18%，而环保行业指数连续两周下跌后企稳回升，上涨0.52%。
• 估值情况：环保行业整体PE估值回升至37.48，低于历史均值；PE估值溢价回升至2.73，低于最近五年均值负一倍标准差，整体估值水平处于五年最低。
• 政策动态：
  • 国务院法制办首次在国务院层面发布PPP条例征求意见稿，规范PPP模式适用范围、选择方式及监督管理。
  • 江西省、安徽省、天津市等地方政府发布“十三五”环保规划，强调生态环境质量改善与PPP模式的推广。
• 行业治理：第七轮次强化督查发现1389家涉气企业存在环境问题，其中VOCs治理问题最为突出，涉及536家企业，占比38.6%。

关键信息

3.1 环保行业上市公司一周重点公告

• 德创环保：与绍兴滨海新城管理委员会签署投资协议，拟投资年产50套三元正极材料生产线用智控装备项目，计划总投资4.5亿元。
• 长青集团：与开封市祥符区人民政府签署生物质热电联产项目投资合作框架协议，项目概算投资总额约为5.2亿元。
• 创业环保：中标巴彦淖尔市污水处理再生水回用及供水一体化PPP项目，预成交价格为77695.66万元。
• 国祯环保：中标东郊污水处理厂三期工程及配套管网PPP项目，以及阜阳市城区水系综合整治PPP项目（标段二），合同总金额51.40亿元。
• 盛运环保：与东明县人民政府签订生活垃圾焚烧发电项目特许经营协议书，项目总投资约2亿元。

3.2 环保行业上市公司经营业绩

• 44家环保上市公司公布2017年半年度业绩预告。
• 24家净利润增速高于30%，6家净利润同比下降。
• 业绩增长显著的公司包括三聚环保（50.21%-55.43%）、中金环境（50.00%-80.00%）、神雾环保（57.00%-65.00%）等。
• 业绩下滑的公司包括三维丝（-135.65%）、天壕环境（-83.08%）、科融环境（-135.65%）等。

3.3 环保行业上市公司新增订单情况

• 截至2017年7月29日，78家环保上市公司本年度签订合同总计约213.13亿元，中标合同金额总计约339.95亿元，本周新增19.78亿元。
• 签订框架协议金额总计约802.70亿元。
• 博天环境中标邹城市邹西产煤塌陷区综合治理PPP项目，中标金额99545万元。
• 国祯环保中标东郊污水处理厂三期工程及配套管网PPP项目，项目投资约20534万元。
• 盛运环保中标东明县生活垃圾焚烧发电项目，合同总金额约2亿元。

3.4 上市公司重要股东二级市场交易

• 三聚环保高管集体增持公司股票，累计增持25.74万股，增持金额共822.66万元。
• 迪森股份实际控制人增持公司股票26.57万股，增持金额439.20万元。

投资建议

• 政策支持：PPP条例征求意见稿的发布有助于规范并促进PPP模式的发展，政府不得对PPP项目进行兜底及回购，协议履行不受政府换届影响。
• 估值吸引力：当前环保行业整体估值水平处于最近五年最低，具备投资吸引力，继续维持“看好”的投资评级。

风险提示

• 行业市场竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 融资成本上升可能影响企业盈利水平。
• PPP项目可能因回款不及时影响企业营运资金流动。

估值与安全垫空间

• 安全垫空间：部分环保企业如三聚环保、长青集团、创元科技等的定增价或增持价显著高于当前股价，安全垫空间较大。
• 安全垫计算公式为：Max（最近24个月内上市公司定增价、实际控制人增持、高管增持、员工持股计划增持价格）/最新价 - 1。

总结

本报告全面分析了环保行业的市场表现、政策动态、上市公司经营业绩及新增订单情况，强调了PPP模式在政策层面的规范和引导作用，指出环保行业整体估值处于较低水平，具备投资潜力。同时，报告也提示了行业面临的风险，包括市场竞争加剧、融资成本上升及PPP项目回款问题。对于投资者而言，需综合考虑企业基本面及市场环境，谨慎决策。