20210412-天风证券-宁波银行-002142.SZ-城商行龙头_高成长支撑高估值_9页_1mb

宁波银行（002142）2020年报分析总结

核心内容

宁波银行2020年年报显示，其营业收入和净利润均保持增长，但增速较前一年有所放缓。公司资产规模稳步扩大，资产质量保持良好，同时通过拓展大零售和轻资本业务，实现持续的盈利增长。此外，公司代理类业务收入增长显著，成为非利息收入的重要来源。公司维持高分红率，同时具备充足的资本储备，为未来发展提供了有力支撑。

主要观点

• 净利润增长稳健：2020年公司归母净利润为150.50亿元，同比增长9.73%。尽管增速较2019年有所下降，但仍高于行业平均水平。
• 净利息收入增速显著：净利息收入同比增长25.28%，是净利润增长的主要驱动力。其中，规模增长贡献9.84%，净息差扩大贡献15.44%。
• 净息差提升：2020年净息差为2.30%，较2019年上升3BP，主要受益于利息收入的增加和付息负债利率的下降。
• 个人贷款增长迅猛：个人贷款规模同比增长46.16%，贡献利息收入增长总量的54.10%，成为净利息收入增长的主力。
• 资产质量优异：2020年末不良贷款率为0.79%，关注贷款率为0.50%，两者之和为1.29%，较2019年下降23BP。公司拨备覆盖率仍处于较高水平，显示风险抵御能力强。
• 资本充足率稳定：2020年末核心一级资本充足率为9.52%，资本充足率保持在14.84%，为公司稳健发展提供保障。
• 代理类业务增长显著：代理类业务收入同比增长34.36%，非利息收入在营业收入中占比达32.23%，手续费及佣金净收入同比增长24.11%，占比15.43%。
• 分红率保持高位：2020年分红30.04亿元，分红率为21.01%，但最新股息率仅为1.2887%。

关键信息

• 财务表现：

  • 营业收入：411.11亿元，同比增长17.19%
  • 归母净利润：150.50亿元，同比增长9.73%
  • ROE：14.90%，同比减少2.20个百分点
  • 资产规模：1.63万亿元
  • 拨备覆盖率：505.59%
  • 核心一级资本充足率：9.52%

• 收入构成：

  • 净利息收入：278.59亿元，同比增长25.28%
  • 非利息收入：132.52亿元，同比增长3.18%
  • 手续费及佣金净收入：63.42亿元，同比增长24.11%

• 贷款与存款情况：

  • 总生息资产规模同比增长23.61%
  • 个人贷款占比提升至38.05%，成为利息收入增长的主要来源
  • 客户存款同比增长19.76%，其中对公客户存款增速领先
  • 付息负债平均付息率下降至2.14%，同业负债付息率下降显著

• 投资建议：

  • 公司作为城商行龙头，具备高成长性，维持“买入”评级
  • 预计2021/2022年归母净利润增速分别为14.5%和17.8%
  • 目标估值为2.6倍2021年PB，对应股价52.26元/股

• 风险提示：

  • 监管趋严可能对市场情绪带来负面影响
  • 经济超预期下行可能导致资产质量恶化

财务预测摘要

总结

宁波银行在2020年展现出稳健的财务表现和良好的资产质量。净利息收入的大幅增长推动了净利润的持续上升，同时代理类业务的快速增长也增强了非利息收入的贡献。公司资本充足率保持稳定，为未来业务扩张提供了坚实基础。尽管面临一定的市场风险，但其高成长性仍支撑高估值，因此维持“买入”评级。