深度报告-20221027-国盛证券-宁波银行-002142.SZ-兼具稳健与高成长_估值触底迎配置良机_37页_2mb

宁波银行（002142.SZ）总结

核心内容

宁波银行作为一家头部城商行，展现出稳健与高成长兼具的特质，资产质量优异、盈利能力长期领先行业。在当前估值处于历史底部的情况下，其未来业绩增长空间较大，被列为配置良机。

主要观点

• 宁波银行在资产质量、盈利能力、客户粘性、公司治理及业务多元化等方面均表现突出。
• 估值方面，当前宁波银行PB（市净率）处于历史低位，为投资提供了较高的性价比。
• 预计未来3年宁波银行将保持较高的利润增长，2022-2024年归母净利润分别为232.18亿、275.12亿、325.83亿，年均增长约18%。
• 银行通过金融科技和定制化服务，提升了客户粘性，同时增强了业务增长的潜力。

关键信息

资产质量

• 不良贷款率：22H为0.77%，低于上市银行平均的1.33%。
• 拨备覆盖率：22H达522%，远高于行业平均水平（约240%）。
• 贷款结构：对公房地产、按揭贷款占总贷款比重较低，分别为3.9%、4.6%，风险可控。
• 不良认定严格：不良/逾期超过100%的情况下，进一步加大不良认定力度，对同一贷款人任意一项违约即确认为不良。

盈利能力

• ROE（加权）：22H为16.04%，高于上市银行平均的12%。
• 近5年ROE平均约为17.8%，剔除再融资影响后，盈利稳定性强。
• 利润增速：2016年以来保持在18%-20%之间，2022H利润增速为18.4%。
• ROA：2022H为1.06%，优于城商行平均水平。

业务增长

• 物理成长：宁波银行已实现浙江各市分行全覆盖，未来有望继续扩展，异地分行资产规模空间可达2.38万亿。
• 财富管理：私行AUM达到1757亿元，年均增速达32%。未来有望达到1.47万亿。
• 零售公司：贷款年均增速达27%，通过大数据经营部提升获客效率。
• 永赢租赁：小微租赁业务过去3年总资产和利润CAGR分别为51%和65%，制造业应收融资租赁款提升至146亿元。
• 宁银消金：牌照价值凸显，有望在7年后达到与永赢租赁类似的市占率水平。
• 远程银行：成为新的利润中心，未来有望继续优化数据和业务模型，提升服务效率。

客户服务与运营

• 全员访客制度：提升客户响应速度和满意度。
• “五管加二宝”产品体系：涵盖票据、财资、政务、外汇、投行、易收宝、薪福宝等，提供定制化、全场景的服务。
• 客户粘性：22H对公基础客户12.5万户、零售公司小微客户39.3万户，过去3年年均增速均达17%。
• 存款增长：近5年存款平均增速达19.3%，高于行业平均水平。活期存款增速保持高位，22H达14.5%。

财务表现

• 财务指标：2022E营业收入61,794百万元，归母净利润23,218百万元，ROE为14.57%。
• 盈利能力：净利息收入、手续费及佣金净收入、其他非息收入均保持稳定增长。
• 成本收入比：持续下降，2022E为36.00%。

投资建议

• 估值修复：当前PB处于历史底部，未来有较大的修复空间。
• 评级：维持“买入”评级，未来业绩增长和估值修复弹性较大。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响银行盈利能力。
• 资本市场波动：可能影响非息收入。
• 利率市场化：可能压缩净息差。

总结

宁波银行凭借其稳健的资产质量、高效的盈利能力、良好的公司治理结构及多元化的业务布局，成为城商行中的佼佼者。当前估值处于历史低位，具备较大的投资价值。未来几年，宁波银行有望保持16%左右的营收增长和18%左右的利润增长，尤其在财富管理、零售公司、小微租赁等领域具有较大的发展潜力。尽管存在一定的宏观经济风险和利率波动风险，但其具备较强的抗风险能力和成长潜力，是值得关注的投资标的。