银行行业大中型银行2021年度经营展望跟踪：需求改善，景气度拐点确认-20210117-广发证券-22页_1004kb

报告摘要

银行业2021年度经营展望总结

核心内容

2021年，银行业面临多重政策和经济环境变化，整体呈现规模增速和信贷增速下行趋势，但资产端收益率有望企稳。市场对银行的预期分歧较大，估值和配置处于历史低位，但随着经济逐步修复，银行板块景气度预期明显好转。

主要观点

信贷需求与经济趋势
- 银行信贷需求与经济投资需求高度相关，是经济活跃度的前瞻指标。
- 2021年信贷需求整体向好，项目储备优于去年同期，经济修复趋势确定，尽管疫情可能影响修复速度。
- 美国刺激计划通过出口产业链将对中国经济和银行信贷需求产生支撑作用。
规模增速与资产结构
- 银行体系总资产增速和信贷增速预计下行，但信贷增速回落幅度小于总资产增速。
- 银行资产结构中信贷占比将进一步上升，债券投资增速存在分歧，非标资产将逐步压降。
息差与利率走势
- 息差走势存在分歧，但普遍认为大幅下行概率较低。
- 2021年LPR可能有所提升，推动资产端收益率上行，部分银行预计息差将企稳。
- 负债端成本率有望因存款市场规范治理和行业规模增速下行而有所下降。
资产质量与信用成本
- 银行资产质量预计在2021年较2020年有所改善，信用成本计提力度和压力将缓解。
- 延期还本付息政策对不良生成率影响有限，部分银行已提前拨备。
理财与非标处置
- 2021年是资管新规过渡期最后一年，理财业务将逐步净值化，非标资产处置压力主要集中在表外理财。
- 理财业务规模预计保持高于表内资产增速，推动中收占比提升。
流动性与估值逻辑
- 银行是流动性扩张的源头，经济好转后流动性环境转紧，银行相对估值占优。
- 随着经济修复，银行估值有望提升。

关键信息

行业评级：买入
报告日期：2021-01-17
分析师：倪军、屈俊、王先爽
联系方式：伍嘉慧（gzwujiahui@gf.com.cn）

投资建议

短期标的：推荐有稳定负债的银行，业绩弹性更高，受益于资产端利率上行。
长期趋势：银行将进入规模低增速、争盈利质量的存量博弈时代，核心竞争力体现在负债、中收和科技方面。
策略方向：用心经营和服务客户赢得信任的银行将更具竞争优势。

风险提示

疫情持续时间超预期
国际金融风险超预期

重点公司财务分析（部分）

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2020E PE(x)	2021E PE(x)	2020E PB(x)	2021E PB(x)	2020E ROE(%)	2021E ROE(%)
工商银行	601398.SH	CNY	5.15	2020/11/1	买入	6.72	0.79	0.82	6.52	6.28	0.69	0.64	10.97	10.57
建设银行	601939.SH	CNY	6.69	2020/10/30	买入	8.14	0.97	1.01	6.90	6.62	0.74	0.68	11.09	10.74
农业银行	601288.SH	CNY	3.20	2020/11/1	买入	4.29	0.54	0.57	5.93	5.61	0.60	0.55	10.52	10.20
招商银行	600036.SH	CNY	51.14	2021/1/14	买入	54.57	3.79	4.38	13.49	11.68	2.00	1.78	15.73	16.13
浦发银行	600000.SH	CNY	9.92	2020/11/1	买入	10.79	1.80	1.89	5.51	5.25	0.55	0.51	10.38	10.10
兴业银行	601166.SH	CNY	22.71	2021/1/14	买入	28.34	3.08	3.43	7.37	6.62	0.89	0.80	12.62	12.74
平安银行	000001.SZ	CNY	21.00	2020/10/22	买入	18.21	1.40	1.49	15.00	14.09	1.38	1.28	9.58	9.40
宁波银行	002142.SZ	CNY	38.39	2020/10/29	买入	37.14	2.60	2.99	14.77	12.84	1.96	1.74	14.94	14.38
杭州银行	600926.SH	CNY	15.55	2020/11/1	买入	14.18	1.17	1.29	13.29	12.05	1.43	1.31	11.79	11.31
常熟银行	601128.SH	CNY	7.20	2020/10/28	买入	8.69	0.66	0.72	10.91	10.00	0.87	0.80	10.28	10.28