20181129-富邦证券-2019年塑化产业展望_基期垫高_且中美贸易战带来不确定性_6页_770kb

2019年塑化產業展望总结

核心内容

本报告由富邦投顾发布，日期为2018年11月29日，主要分析2019年塑化产业的市场趋势与投资建议。整体对塑化产业的看法为中性，由于中美贸易战带来的不确定性以及国际油价下跌，预计2019年塑化产业将面临一定的挑战。然而，部分产品如PTA、苯酚与苯乙烯的供需结构改善，有望维持较好的利差表现，成为投资重点。

主要观点

1. 中美贸易战影响全球经济增长与塑化产业表现

• IMF预计2019年全球GDP增长率为3.7%，较2018年下修0.2个百分点。
• 美国GDP增长预计为2.5%，中国GDP增长预计为6.2%，均较前次预测下调。
• 中美贸易战对商业贸易与投资活动造成冲击，增加了全球经济增长的不确定性。

2. 国际原油价格预计下跌

• EIA预计2019年全球原油供需结构将比2015年以来更宽松，Brent原油均价预计为71.9美元/桶（YoY-1.6%），WTI原油均价预计为64.9美元/桶（YoY-2.9%）。
• 2019年全球原油供应增幅（+2.05百万桶/日）将高于需求增幅（+1.44百万桶/日），导致供需失衡，价格下跌。

3. 塑化产品毛利率表现

• 2018年前11月，原油价格大幅上涨，带动塑化产品毛利率提升。
• 2018年塑化产品中，AN、CPL与Olefin维持高档表现；Phenol、PTA与EG平均毛利率由负转正；PE、DOP、PP与PS因供需未平衡，仍维持负毛利。

关键产品展望

✅ PTA：利差向好

• 2018年PTA供需结构改善，前10月平均现货利差为174人民币/吨，优于2017年的-150人民币/吨。
• 2019年中国民营炼化厂PX产能大量投放，预计PX利润将逐步转移至PTA。
• PTA供应增量略低于需求成长量，利差有望优于2018年表现。
• 投资建议：逢低布局，关注台化（1326 TT）。

✅ 苯酚：供需趋紧，利差有望延续

• 2018年全球苯酚产能为1373万吨，供需结构由过剩转趋正常。
• 2019年无新增产能，下游需求持续增长，尤其BPA需求增加16万吨（YoY+3%），中国PC扩产带动苯酚需求。
• 全球稼动率预计为85%，较同期增加3个百分点，供需趋紧。
• 投资建议：关注相关个股。

✅ 苯乙烯：供需维持紧俏，利差延续高档

• 2018年苯乙烯新增产能有限，中国反倾销税导致美国供应减少，推动利差至188美元/吨（近年高檔）。
• 2019年新增产能将创近年新低，上半年亚洲地区（台湾、韩国）岁修集中，利差可望延续高档。
• 投资建议：持续关注相关产品表现。

⚠️ 保守产品：乙烯、EG与ABS

• 乙烯：全球新增产能达800万吨/年，高于需求增长，价差可能被压缩。
• EG：2019年新增产能245万吨，主要来自美国，成本竞争力强，利差面临下行风险。
• ABS：家电为主要下游，中美贸易战冲击中国家电出口，进而影响ABS需求表现。

投资建议

• 整体产业评价：中性，全球经济增长放缓与原油价格下跌将影响塑化产业获利。
• 操作策略：逢低布局，关注PTA、苯酚与苯乙烯等利差表现较佳的产品。
• 重点个股：台化（1326 TT）被特别提及，预计2019年获利表现相对亮眼。

富邦塑化产业核心持股评价表（节选）

塑化产业评价标准

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