20250216-光大期货-宏观周报_中国1月社融信贷实现开门红_30页_1mb

光大证券宏观周报：中国1月社融信贷实现开门红总结

2025年1月，中国社会融资规模月度增量为70600亿元人民币，比上年同期多增5866亿元。其中，人民币贷款增加51300亿元，比上年同期多增2100亿元。社会融资规模和人民币贷款的存量同比增速分别为8.0%和7.2%，均与上月持平。

1月份社融同比多增主要受到新增人民币贷款大幅增加以及政府专项债券前置发行的影响。新增专项债券发行规模同比大增1480亿元，累计新增2048亿元，各地也在加快发行用于置换存量隐性债务的专项债，1月规模达1719亿元。1月份企业贷款表现优于住户贷款，企业中长期和短期贷款分别同比多增1500亿元和2800亿元，票据融资同比多增4584亿元，表明“早放贷早受益”的效应驱动了信贷回暖。而住户贷款同比少增5363亿元，主要受春节假期影响，房地产销售受到制约，但TOP100房企销售额同比降幅较2024年收窄。

货币方面，1月M1同比为0.4%，较前值回落0.8个百分点；M2同比为7.0%，比前值回落0.3个百分点。因M1统计口径调整纳入个人活期存款和支付机构备付金，新口径M1的季节性波动显著减弱，反映出经济触底企稳过程中活动的变化。

尽管社融整体表现年初强势，但需注意到地方政府专项债置换的拖累效应可能在中长期体现出来。此外，交通运输、房地产、制造业、消费等领域的需求恢复节奏偏缓，短期数据仍存在一定挑战。未来将重点关注LPR报价变动以及流动性和信用政策走向。