20220113-德邦证券-12月金融数据点评_社融增速再回升_关注信贷开门红_9页_1mb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告为德邦证券研究所固定收益团队发布的12月金融数据点评，主要分析2022年12月社会融资规模（社融）、人民币贷款及货币供应量（M1、M2）等关键指标的变动情况，并对债券市场走势提出观点与展望。报告由分析师徐亮撰写，研究助理杨佩霖协助完成。

主要观点

1. 社融增速回升，主要由政府债与企业债拉动

• 12月社融规模当月增量为2.37万亿元，同比多增7206亿元，增速回升至10.3%。
• 人民币贷款当月增量为1.13万亿元，同比少增1234亿元，但社融增速回升主要得益于政府债券与企业债券融资的显著增长，分别同比多增4592亿元与1789亿元。
• 外币贷款、委托贷款、信托贷款等非标融资项目同比变动不大，其中信托贷款同比降幅扩大。

2. M2增速回暖，但M1增速仍偏弱

• 截至12月末，M2存量为238.3万亿元，同比增长9.0%，为2021年4月以来的新高。
• M1存量为64.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上月回升0.5个百分点，但整体仍偏弱。

3. 信贷整体偏弱，企业短贷边际改善

• 12月人民币贷款新增1.13万亿元，同比少增1234亿元，信贷增速继续放缓。
• 住户部门短贷与中长贷同比均少增，表明居民融资需求仍受疫情影响。
• 企业部门短贷同比少减，边际改善，而中长贷继续少增，反映企业对未来经济预期仍存不确定性。
• 票据融资当月新增4087亿元，为近三年次高，显示银行在为1月信贷“开门红”做准备。

4. 债市观点：社融回暖利好债市，但信贷疲软仍需关注

• 社融增速回升对债市形成利好，但信贷数据略低于市场预期，可能反映银行信贷额度向1月集中。
• 当前利率处于低位，尚未出现明显上行因素，但需关注1月信贷数据、降息预期及实体经济表现对债市的影响。

关键信息

1. 数据亮点

• 社融增速回升：12月社融同比多增7206亿元，存量规模同比增长10.3%。
• M2增速创阶段性新高：M2同比增长9.0%，为2021年4月以来最高。
• 票据融资创新高：12月票据融资新增4087亿元，仅次于2019年1月，显示银行信贷策略调整。

2. 信贷结构分析

• 住户信贷：短贷与中长贷同比均少增，反映居民购房意愿未恢复。
• 企业信贷：短贷边际改善，中长贷仍偏弱，企业融资需求未明显回暖。
• 非银金融：信贷增量同比减少，整体表现较弱。

3. 未来关注点

• 1月信贷表现：需密切关注1月信贷数据，以判断银行是否成功实现“开门红”。
• 政策与经济预期：降息预期回落及实体经济表现可能影响债市走势。
• 企业债券融资：虽同比多增，但较2019年同期仍少增1368亿元，显示信用环境未完全恢复。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能继续抑制居民与企业融资需求。
• 经济表现超预期：若经济复苏超预期，可能推动利率上行。
• 宏观政策超预期：政策调整可能对市场产生重大影响。

相关研究

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投资评级说明

分析师与研究助理简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究。
• 杨佩霖：研究助理，协助完成报告撰写与数据分析。

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的证券并进行交易。

信息披露

• 报告发布日期：2022年1月12日
• 资料来源：中国人民银行、Wind、德邦研究所