20230129-浙商证券-银行_信贷社融总量与节奏前瞻-2023年有_开门红_吗__12页_1001kb

2023年银行信贷与社融情况总结

核心观点

• 对公信贷有望驱动一季度信贷同比多增，实现“开门红”。
• 预计2023年1月新增信贷4.3万亿元，同比多增3381亿元；1月新增社融6万亿元，同比少增2066亿元。
• 全年信贷社融总量有望增长，2023年人民币贷款新增22.3万亿元，较2022年多增1万亿元；社融新增35.3万亿元，同比多增3.3万亿元。

信贷储备总量与结构

总量表现

• 2023年开门红信贷储备总量优于2022年同期。
• 信贷投放结构与2022年相似，但对公信贷优于零售信贷。

对公项目储备

• 对公贷款集中在基础设施、先进制造业、绿色、科创、产业园区建设等领域。
• 房地产融资需求向国有背景房企及优质民营房企集中，但受地产销售低迷及负债率考核影响，融资需求较弱。

零售信贷需求分化

• 按揭贷款受地产销售未恢复影响，潜在投放规模存在缺口。
• 消费贷因利率低位需求旺盛，经营贷受益于普惠小微政策支持，预计增长。
• 信用卡贷款受新规影响，银行展业难度上升。

开门红投放节奏判断

信贷投放节奏

• 1月信贷增量显著高于2月，整体呈“1月强、2月弱、3月居中”的规律。
• 信贷投放以对公贷款为主，受春节影响较小，投放高峰集中在1月初。

零售信贷关注重点

• 零售信贷与经济恢复情况关联度高，2、3月增长可作为地产政策及经济修复效果的检验性指标。
• 消费修复和地产销售改善将对零售贷款增长产生积极影响。

各类银行投放预期

• 国有行在对公信贷投放中保持优势。
• 城商行在区域基础设施项目上有较强储备。
• 股份行聚焦绿色、科创等方向，有望扭转对公投放疲软态势。
• 零售见长的股份行及城商行将通过消费贷和经营贷填补按揭贷款缺口。

宽信用拐点判断

传统指标失灵

• 企业中长期融资增速虽回升，但宽信用拐点尚未出现。
• 政策性需求主导，非市场驱动，市场内生动能不足。

优化判断方式

• 综合考察企业中长期融资增速与PMI指数的变化趋势。
• 二者同步趋势向上才能确认宽信用拐点到来。

拐点预期

• 本轮宽信用拐点预计在Q2出现，但不排除Q1经济超预期复苏，拐点提前。
• 消费修复是PMI改善的逻辑起点，地产销售改善是关键观察点。

全年信贷社融增速展望

信贷增长

• 信贷总量增长10.4%，社融增速10.3%，较2022年有所回升。
• 企业中长期贷款仍是信贷增长的主力，预计继续高速增长。

结构变化

• 消费修复和行业景气度回升将逐步替代政策性需求，成为融资增长的主要驱动力。
• 票据融资因功能回归本源，增速有所放缓。

拖累因素

• 企业债券融资低迷，委托贷款增量下行，地产销售未明显改善仍是制约因素。

投资建议

银行股三重奏行情

• 疫情防控优化、地产风险出清、经济景气复苏三大逻辑支撑银行股表现。
• 个股推荐：
  • 中小银行：平安银行、兴业银行、宁波银行、招商银行（政策修复弹性大、股价调整充分）。
  • 城农商行：南京银行、江苏银行（低估值、高成长性）。

风险提示

• 新冠变种影响超预期。
• 宏观经济失速。
• 不良贷款大幅暴露。

行业评级

• 看好（维持）：行业指数有望跑赢沪深300，表现优于市场平均水平。