20230205-天风证券-银行1月社融前瞻_企业贷款支撑信贷_开门红__5页_533kb

银行行业1月社融前瞻分析总结

核心内容概述

本报告对2023年1月中国社会融资规模（社融）及信贷市场进行前瞻分析，预计1月社融存量增速为 9.33%，新增社融规模约为 5.68万亿元，同比少增 4925亿元。其中，人民币贷款是新增社融的主要支撑项，而企业债券融资大幅少增，成为社融的主要拖累项。

主要观点

1. 信贷增量以企业端为主

• 预计1月新增人民币贷款约4.45万亿元，同比多增 2541亿元。
• 企业中长期贷款为主要拉动因素，受“稳增长”政策和基建领域发力影响，预计企业贷款增量为 3.8万亿元，同比多增 4414亿元。
• 短期贷款+票据融资也有一定贡献，预计增量约为 0.65亿元，同比少增 1915亿元，与上月少增幅度基本持平。
• 居民端贷款需求受春节因素抑制，预计居民贷款增量为 0.65亿元，同比少增 1915亿元。

2. 直接融资拖累社融增长

• 预计1月直接融资增量为7572亿元，同比少增 5731亿元。
• 企业债券融资是主要拖累项，预计净融资额仅为 82亿元，同比少增 5756亿元，主因是债市波动导致融资成本上升，企业融资意愿下降。
• 政府债券和企业股权融资与去年同期基本持平，分别为 6434亿元 和 1056亿元。

3. 实体需求回升，信贷有望“开门红”

• 随着各地疫情达峰及春节后企业复工复产加快，制造业PMI重回荣枯线以上，表明实体经济预期改善。
• 消费复苏和“信贷开门红”政策的推动，将对银行信贷投放形成积极影响。
• 推荐关注 宁波银行、招商银行、邮储银行、兴业银行、常熟银行 等银行股。

关键信息

社融结构

信贷结构

直接融资结构

投资建议

• 重点推荐银行股：宁波银行、招商银行、邮储银行、兴业银行、常熟银行。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资逻辑：实体融资需求回升、政策支持信贷投放、银行信贷投放供需两旺。

风险提示

• 宏观经济疲弱
• 信贷需求不足
• 政策力度不及预期

附：图表说明

• 图1：1月30大中城市商品房成交面积同比少增，预计居民贷款亦同比少增。
• 图2：国股行银票转贴现利率1月走高。
• 图3：1月制造业PMI重回荣枯线以上，实体预期向好。
• 图4 & 图5：2015年以来各年1月新增人民币贷款及企业贷款结构。

作者信息

• 分析师：郭其伟
• 执业证书编号：S1110521030001
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