20230211-中航证券-2023年1月金融数据点评_信贷支撑社融实现开门红_后续关键在居民和企业预期改善_6页_2mb

2023年1月金融数据总结

核心内容

2023年1月，中国社会融资规模（社融）实现开门红，新增5.98万亿元，虽同比少增1959亿元，但超出市场预期。社融存量增速为+9.4%，为连续第四个月下降。1月新增人民币贷款4.90万亿元，同比多增9200亿元，显示企业信贷恢复明显优于居民信贷。

主要观点

• 社融扩张有所恢复：尽管同比少增，但1月社融增量超过预期，环比增长显著高于过去三年同期均值。
• 信贷结构分化明显：企业端中长期和短期贷款同比大幅多增，而居民端中长期和短期贷款同比少增，显示信贷需求的结构性差异。
• M2增速回升，但宽信用仍需发力：1月M2增速达+12.6%，高于市场预期，但M2与社融增速差扩大，表明实体经济信用扩张仍滞后于货币供应增长。
• 经济复苏预期增强：防疫政策调整后，制造业PMI回升至荣枯线以上，企业融资意愿增强，推动信贷扩张。
• 房地产市场仍低迷：居民中长期贷款同比少增5193亿元，反映房地产销售市场疲软和居民消费尚未完全恢复。

关键信息

1月社融数据亮点

• 社融增量：5.98万亿元，环比多增4.67万亿元，同比少增1959亿元。
• 新增人民币贷款：4.90万亿元，同比多增9200亿元，环比多增3.5万亿元。
• 新增企业债券融资：同比少增4352亿元，是社融增量的主要拖累项。
• 新增政府债券融资：同比少增1886亿元。
• 新增未贴现银行承兑汇票：同比少增1770亿元。

信贷结构分析

• 居民端：
  • 中长期贷款同比少增5193亿元。
  • 短期贷款同比少增665亿元。
• 企业端：
  • 中长期贷款同比多增1.4万亿元。
  • 短期贷款同比多增5000亿元。
• 企业信贷恢复：受益于金融16条政策放宽和防疫政策调整，企业融资意愿增强，推动信贷扩张。

M2与社融增速对比

• M2增速：1月为+12.6%，高于市场预期，较去年12月上升0.8PCTS。
• M1增速：1月为+6.7%，较去年12月上升3.0PCTS。
• M2与社融增速差：达到3.2PCTS，处于2016年以来高位，表明实体经济信用扩张仍滞后于货币供应增长。

结构化数据

1月社融分项情况

1月新增人民币贷款分项情况

后续展望

• 房地产市场恢复：居民中长期贷款能否企稳，取决于房地产销售市场是否进一步回升。
• 企业预期改善：企业对未来的预期是否改善，将影响信贷扩张的持续性。
• 观察窗口：2月和3月的社融数据将是判断后续趋势的重要依据。

投资评级

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