深度解读上市银行一季报：和市场预期差的有哪些_20页-2mb

上市银行一季报深度解读总结

核心内容

本报告对上市银行2018年第一季度的财务表现进行了详细分析，重点包括盈利、净利息收入、非利息收入及资产质量等方面。报告指出，尽管银行面临一定的经营压力，但整体基本面稳健，部分银行表现超预期，投资建议为增持。

主要观点

• 盈利情况：上市银行整体盈利保持上行趋势，净利润同比增长5.6%，但板块间差异明显。国有行增长符合预期，股份行略低于预期，而城商行和农商行在低基数下增长较快。
• 净利息收入：净利息收入整体环比上升，主要受息差回升推动。股份行和城商行表现较好，而农商行环比下降。部分银行因缩表，对资产端收益率有正向贡献。
• 非息收入：非息收入承压，尤其是手续费收入，但部分银行如中信银行、常熟银行、南京银行等仍表现亮眼。非息收入波动较大，反映经营环境的复杂性。
• 成本收入比：成本收入比整体上升，但国有行成本控制较好，大行和农商行有较好的费用控制能力。
• 资产质量：资产质量继续改善，不良率环比下降，国有行和股份行表现尤为突出。

关键信息

1. 盈利分析

• 行业整体盈利：1季度营收同比增长4.1%，PPOP同比增长3.7%。税前利润同比增长3.2%，净利润同比增长5.6%。
• 板块间表现：
  • 国有行：营收增速稳健，成本控制良好，拨备计提力度加大，免税对业绩有正向贡献。
  • 股份行：营收增速较低，费用增长较多，拨备释放利润较大。
  • 城商行：营收在低基数基础上增长较快，费用有一定增长，拨备释放利润较多。
  • 农商行：营收增速最高，费用增速平稳，但免税对业绩贡献较少。

2. 净利息收入

• 行业整体表现：净利息收入环比上升2.9%，净息差环比上升3bp，但行业生息资产规模增速放缓。
• 板块差异：
  • 股份行、城商行：净利息收入回升较多，主要因息差触底回升。
  • 农商行：净利息收入环比下降，净息差高位下行。
  • 大行：受新会计准则影响，净利息收入不可比。

3. 非息收入

• 整体情况：净非息收入同比负向增长7个百分点，手续费收入和净其他非息收入均为拖累因素。
• 板块差异：
  • 国有行、股份行：净非息收入负增，手续费收入负增趋势缓解。
  • 城商行：净非息收入受手续费拖累，增速下滑。
  • 农商行：净非息收入增长平稳，净手续费收入增速下降，净其他非息收入高增。

4. 成本收入比

• 行业整体：成本收入比同比上升0.3%，业务及管理费增速上行。
• 板块差异：
  • 国有行：成本收入比最低，费用控制良好。
  • 股份行、城商行：费用增速较高，成本收入比上升。
  • 农商行：费用增速平稳，成本收入比有所下降。

5. 资产质量

• 行业整体：不良率环比下降3bp，国有行、股份行、城商行、农商行分别下降3、2、1、4bp。
• 个股表现：
  • 农行、招行：不良率下降较多，分别环比下降13bp。
  • 交行、中信、贵阳银行：不良率有反复，环比上升。

投资建议

• 推荐银行：继续推荐农行、工行、建行和招行，因其基本面稳健，盈利和资产质量表现良好。
• 市场预期：当前银行板块已到底部，优质银行的稳健增长有望带来较好收益。
• 风险提示：经济下滑超预期可能对银行盈利和资产质量造成影响。

总结

本报告指出，尽管银行面临资金成本上升、非息收入波动等挑战，但整体盈利和资产质量表现稳健，部分银行超预期增长。建议投资者关注优质银行，耐心持有以获取稳健收益。