银行行业深度解读上市银行一季报：和市场预期差的有哪些？-20180502-中泰证券-20页-2mb

银行一季报深度解读总结

核心内容概述

本报告对上市银行2018年第一季度的财务表现进行了深度分析，指出银行板块整体业绩上行，但盈利分化明显。市场对银行基本面的悲观预期与实际表现存在差距，为银行投资带来潜在机会。分析师戴志锋维持“增持”评级，认为当前银行股已进入底部区域，优质银行基本面稳健上行，适合长期持有。

主要观点

• 盈利趋势：整体业绩保持上行趋势，净利润同比增长5.6%。板块分化显著，国有行增长符合预期，股份行略低于预期，城商行与农商行在低基数下实现较快增长。
• 净利息收入：行业整体净利息收入环比上升2.9%，净息差环比上升3bp。股份行、城商行净利息收入回升较多，而农商行净利息收入环比下降。
• 非利息收入：整体非息收入承压，净手续费和净其他非息收入均为负增长，但部分银行如中信、常熟、南京银行仍表现亮眼。
• 成本收入比：行业成本收入比微升，国有行成本控制较好，而股份行、城商行、农商行费用增速较快。
• 资产质量：行业不良率持续下降，国有行和股份行下降较多，城商行和农商行表现相对稳定。

关键信息

行业总体情况

• 上市公司数：26家
• 行业总市值：9669997百万元
• 行业流通市值：6419045百万元

1季报分析变化

• 会计准则影响：11家银行采用新会计准则，影响利息收入、拨备、净资产等指标。
• 资产结构调整：净息差和税率受资产结构调整影响，分析需综合考虑。

投资建议

• 基本面稳健，市场预期偏低，银行股已进入底部区域。
• 推荐关注农业银行、工商银行、建设银行和招商银行，这些银行基本面稳健上行。
• 风险提示包括经济下滑超预期。

盈利分析

业绩趋势

• 营收增速：农商行 > 城商行 > 国有行 > 股份行
• PPOP增速：农商行 > 国有行 > 城商行 > 股份行
• 税前利润增速：农商行 > 城商行 > 国有行 = 股份行
• 净利润增速：城商行 > 农商行 > 股份行 > 国有行

个股业绩表现

• 工行、招行业绩继续上行；建行保持稳健。
• 农行、光大、南京、杭州、上海银行超预期增长。
• 部分银行如浦发、兴业、民生、华夏等表现较弱，净利润增速下滑。

净利息收入分析

行业表现

• 行业净利息收入环比上升2.9%，净息差环比上升3bp。
• 股份行、城商行净利息收入回升较多，主要由息差回升推动。
• 农商行净利息收入环比下降，净息差高位继续下行。
• 国有行受新准则影响，不可比。

个股表现

• 招行、南京、杭州、上海银行净息差环比上行，分别为17、12、17、16bp。
• 6/25家上市银行缩表，对资产端收益率有正向贡献。

非息收入分析

行业表现

• 行业净非息同比负向增长7个百分点，手续费收入和净其他非息收入均为拖累因素。
• 城商行净其他非息收入保持高速增长，农商行净手续费收入增速下降。

个股表现

• 工行、光大、南京银行净手续费收入增速回升。
• 中信银行净其他非息收入高增。
• 部分银行如浦发、兴业、民生等净非息收入表现不佳。

成本收入比分析

行业趋势

• 行业成本收入比同比上升0.3%，费用增加趋势明显。
• 国有行成本收入比下降，费用控制较好。
• 股份行、城商行、农商行费用增速较高。

个股表现

• 工行、农行成本收入比下降，分别同比下降1%和2.3%。
• 多数银行费用增速上升，业务及管理费增加。

资产质量分析

行业表现

• 行业不良率环比下降3bp，国有行、股份行、城商行、农商行分别下降3、2、1、4bp。
• 22/25家上市银行不良率下降或持平，农行、招行下降较多。

个股表现

• 工行、建行、农行、招行不良率持续下降。
• 交行、中信、贵阳银行不良率有反复，上升4、2、16bp。

总结

• 盈利分化：大行和招行基本面稳健上行，部分中小行超预期。
• 净利息收入：行业整体上行，股份行和城商行表现较好。
• 非息收入：整体承压，但部分银行仍有亮点。
• 成本控制：国有行表现较好，其他板块费用增长较快。
• 资产质量：整体改善，不良率下降，但部分银行出现反复。

报告指出，银行股的稳健基本面与市场悲观预期形成对比，提供了投资机会。建议投资者耐心持有优质银行股，关注农行、工行、建行和招行。