电气设备行业：2024年储能电芯格局和盈利趋势有哪些变化？-240612-长江证券-10页_728kb

2024年储能电芯格局和盈利趋势总结

核心内容

2024年以来，国内储能电芯均价持续下探，盈利空间受到压缩。尽管碳酸锂价格有所企稳，但铜箔等上游原材料价格上涨对小储和大储电芯价格产生边际影响，市场走势出现变化。分析师从竞争格局、中标结构等角度出发，对小储和大储电芯的盈利趋势进行了深入分析。

主要观点

小储电芯：竞争格局缓和，盈利有望触底回升

• 市场格局：小储（以户储为主）市场较小，竞争格局有所缓和。2024年一季度CR5市占率同比和环比均有所下降，市场分散程度提高。
• 企业表现：亿纬锂能、瑞浦兰均市占率提升，宁德时代户储电芯由子公司新能安出货，市占率下降；珠海冠宇退出户储市场，市场竞争减弱。
• 价格与盈利趋势：随着原材料价格上涨、下游库存逐步消化，小储电芯价格有望企稳回升，盈利水平可能得到修复。
• 下游结构：户储下游包含集成商、品牌商、渠道商等，结构分散，导致价格传导滞后，毛利率维持高位。

大储电芯：竞争格局集中，盈利有望筑底企稳

• 市场格局：大储电芯市场竞争更加集中，长尾企业加速出清。宁德时代、亿纬锂能市占率提升，比亚迪市占率下降。
• 中标情况：2024年5月储能系统中标均价企稳，部分优质项目释放带动价格回升。电芯质量溢价逐步被市场认可。
• 地区分化：EPC中标价格出现地区分化，贵州、山西、广东、浙江、江苏等终端经济性改善的省份中标均价较高，而内蒙古、青海等地区仍处于低价竞争状态。
• 价格走势：尽管电芯产能严重过剩，EPC中标均价仍在下探，但电芯价格有望企稳，可能出现成本传导型涨价，整体走势需观察后续招中标结构及尾部出清情况。

关键信息

• 价格数据：

  • 2024年5月大储280Ah电芯均价为0.35元/Wh，较年初下降0.07元/Wh；
  • 小储100Ah电芯均价为0.4元/Wh，较年初下降0.04元/Wh；
  • 314Ah电芯均价为0.37元/Wh，仅较280Ah电芯高出0.02元/Wh。

• 中标项目：

  • 宁德时代中标黑龙江龙煤双鸭山集贤风电配储项目，单价0.69元/Wh；
  • 国轩高科中标龙源电力0.6GWh直流侧液冷系统框架采购，单价0.56元/Wh；
  • 厦门海辰中标中石油济柴液冷储能系统框架采购，单价0.48元/Wh；
  • 许继电气中标国家电投河南郏县风电配储项目，单价0.79元/Wh；
  • 中国华能中标华能青海海南州4h光伏配储项目，单价0.88元/Wh。

• 地区分化：

  • 贵州、山西、广东、浙江、江苏等省份大储项目中标均价较高，普遍高于全国平均水平；
  • 内蒙古、青海等地区EPC中标均价远低于全国水平，整体仍处于低价竞争状态。

风险提示

1. 储能装机不及预期：

   • 国内市场：价格竞争激烈、商业模式尚未成熟，可能制约大储规模扩张。
   • 美国市场：并网流程及变压器新产能释放进度不及预期，可能影响项目并网进程。
   • 欧洲市场：户储去库进度不及预期，对产业链需求和盈利情况有影响。

2. 市场竞争风险：

   • 行业内竞争加剧，企业可能采取低价策略，压缩整体利润空间。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业相对表现优于相关证券市场代表性指数；
  • 中性：相对表现与相关证券市场代表性指数持平；
  • 看淡：相对表现弱于相关证券市场代表性指数。

• 公司评级：

  • 买入：公司涨幅大于10%；
  • 增持：公司涨幅在5%~10%之间；
  • 中性：公司涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：公司涨幅小于-5%；
  • 无投资评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

分析师及联系人

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