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可转债2026年策略报告总结

核心内容概览

本报告由兴业证券固收团队发布，主要围绕2026年可转债市场整体展望及行业配置建议，核心内容包括：

• 权益市场：低波动与稳健收益属性增强，吸引中低风险偏好资金流入。
• 供需与估值：需求刚性，供给持续下行，推动转债估值抬升，仍具备较好收益空间。
• 结构性选择：转债市场结构偏向中高价品种，需关注不同价格带的驱动因素与交易策略。
• 条款博弈：强赎与下修逻辑交织，需关注赎回与下修对转债收益的影响。
• 行业配置：聚焦“景气投资”与“传统板块修复”，重点推荐AI算力、新质生产力、周期行业及需求侧板块。

主要观点

1. 权益市场展望：低波与稳健收益属性

• A股呈现出良好的低波动性，吸引中低风偏资金流入。
• 联储宽松预期推动全球资金回流，人民币升值背景下，中国资产更具吸引力。
• “反内卷”政策推动传统行业需求改善，企业盈利有望修复。
• 权益市场与转债市场呈现低波与高收益属性，有助于转债估值提升。

2. 供需与估值判断

• 固收类资金面临资产荒压力，推动资金向权益类资产配置。
• 2026年转债供给规模可能回落至4000亿元，供需进一步收紧。
• 转债溢价率已升至35%，估值水平处于历史高位。
• 不强赎转债仍具备超额收益潜力，但博弈难度增加。

3. 结构性选择

• 转债结构偏向中高价品种，不同价格带的转债表现差异明显。
• 125元以下品种需关注化债机会。
• 125元-150元品种面临强赎压力，需关注正股短期爆发性。
• 150元以上品种依赖正股表现，择时交易尤为重要。
• 常规策略如低溢价、双低、高YTM等需进行优化，以适应市场变化。

4. 条款博弈

• 强赎数量和比例大幅上升，短久期品种更易触发强赎。
• 不强赎转债仍具备超额收益，但市场敏感度提高。
• 下修机会减少，但光伏、非银品种的化债逻辑依然存在。

关键信息

行业配置展望

AI产业链

• 需求仍处于快速爆发周期，关注算力、芯片、端侧、软件应用侧。
• 重点品种：亿田转债、锦鸡转债、奥飞转债、华懋转债、甬矽转债、新致转债、浩瀚转债、信服转债、垒知转债、润达转债等。

新质生产力方向

• 固态电池、人形机器人、可控核聚变、低空经济、商业航天等。
• 重点品种：亿纬转债、宙邦转债、丰山转债、电化转债、翔丰转债、冠宇转债、华亚转债、泰坦转债、福新转债、崧盛转债、银轮转债、富春转债、集智转债、英搏转债等。

周期方向

• “反内卷”政策推动供给侧改革，助力传统行业盈利修复。
• 重点板块：化工、光伏、银行、生猪、地产链。
• 重点品种：三房转债、凤21转债、神马转债、聚合转债、台21转债、隆22转债、晶澳转债、晶能转债、天23转债、通22转债、晶科转债、芯能转债、福莱转债、福22转债、欧晶转债、帝尔转债、奥维转债、青农转债、紫银转债、常银转债、重银转债、巨星转债、温氏转债、牧原转债、希望转2、冀东转债、万青转债、长海转债、山玻转债、再22转债、志邦转债、江山转债、科顺转债、欧22转债、金23转债、博22转债、文科转债等。

需求侧

• 医药：聚焦创新药突破，关注微芯转债、博瑞转债、美诺转债、奥锐转债、皓元转债等。
• 有色金属：铜价有望继续上涨，关注金诚转债、金25转债、众和转债、金田转债等。
• 大消费：关注新消费崛起，重点品种包括姚记转债、中宠转2、佩蒂转债、水羊转债、科思转债、珀莱转债、洽洽转债、天润转债、李子转债、新乳转债、立高转债等。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

图表与数据支持

图表目录

• 图1：联储可能降息3-4次（2025年底至2026年底）
• 图2：PPI下行期，企业盈利明显弱化
• 图3：转债市场呈现低波与高收益属性
• 图4：历年各类资产核心指标对比
• 图5：人民币升值周期，国内权益资产表现较好
• 图6、7：各细分板块PB与PE估值分位情况
• 图8：资产荒背景下，权益资产面临刚需
• 图9、10、11、12、13、14、15、16、17、18、19、20、21：转债市场供需、估值、条款博弈相关数据
• 图22：中国智能算力和通用算力规模及预测
• 图23：北美四大云厂商CAPEX
• 图24：存储芯片价格大幅上涨
• 图25：AI应用普及率
• 图26：新能源车辅助驾驶渗透率
• 图27：全球储能电池出货量及预测
• 图28：全球数据中心及人工智能数据中心能耗预测
• 图29：人形机器人关键技术演进趋势
• 图30：中国人形机器人产业规模及增速
• 图31：PTA价格反弹
• 图32：硅料/硅片价格底部反弹
• 图33：当前利率处于历史低位
• 图34：商业银行净息差处于历史低位
• 图35：能繁母猪数量回到4000万头以下
• 图36：自繁自养生猪养殖利润仍在水下
• 图37：2026年经济增长保持韧性
• 图38：2026年物价有望低位回升

表格目录

• 表1：2026年板块机会更多来自于双驱动
• 表2：近期“反内卷”相关政策/会议梳理
• 表3：2025年及未来聚酯瓶片计划投产项目情况

结论

2026年可转债市场将受益于权益市场的低波动与高收益属性，以及政策推动下的供需改善与估值提升。在结构性配置方面，建议重点关注AI算力、新质生产力、周期行业及需求侧板块。同时，需警惕条款博弈带来的不确定性，合理配置不强赎与下修品种，把握化债机会，提升收益空间。