20220226-华泰期货-橡胶月报_需求逐步恢复_港口累库有望减缓_14页_751kb

天然橡胶市场3月分析总结

核心内容概述

2022年3月，天然橡胶市场在供需两端出现结构性变化。全球供应因季节性因素和主要产区低产而进一步下滑，而国内需求逐步回升，进口量有望季节性改善，导致国内供需双升。整体来看，市场将呈现“内弱外强”的格局，胶价或维持震荡走势，下行空间有限。

主要观点

供应端分析

• 全球供应减少：3月全球天然橡胶产量受季节性影响继续下滑，尤其泰国、越南等传统主产国产量偏低，印尼产量则保持稳定。
• 国内供应增加：云南主产区在3月中下旬将进入开割期，预计国内供应将逐步恢复，叠加船运改善，进口量有望回升。
• 浅色胶库存压力有限：3月国内开割尚处于初期，浅色胶库存增量有限，整体库存压力不大。

需求端分析

• 国内需求逐步恢复：汽车销量、重卡销售及轮胎出口需求均有季节性回升迹象，但受制于高成品库存，需求驱动仍显不足。
• 出口需求仍具韧性：海外宽松政策尚未完全退出，且汽车芯片短缺缓解，国内轮胎出口有望维持较高水平。
• 替换市场回暖：随着国内疫情管控趋缓及工业品需求启动，替换市场或迎来季节性回升。

价格走势预测

• 胶价或维持震荡格局：由于全球供应减少、国内深色胶库存偏低，胶价下方支撑较强，预计下行空间有限。
• 价差逻辑变化：非标价差持续缩窄，全乳胶与混合胶价差也在收窄，深色胶坚挺或对RU价格形成支撑。
• 低位买入策略建议：在需求恢复有限、库存压力不大的背景下，建议关注低位买入机会。

关键信息

3月供需变化

• 全球供应：进入季节性淡季，泰国、越南产量偏低，预计新一季产量恢复将在5月初。
• 国内供应：云南开割将逐步增加，进口量回升，国内供应延续增加。
• 库存变化：港口库存于1月中下旬迎来累库拐点，2月因需求淡季和冬奥会影响仍持续累库，3月有望缓解。

价格影响因素

• 成本支撑：原料价格处于偏高水平，对胶价形成一定支撑。
• 需求预期：国内汽车销量、重卡销售及轮胎出口需求有望回升，但实际提振效果有限。
• 价差变化：RU与NR价差有望缩窄，全乳与混合胶价差持续收窄。

图表关键数据

• 图1-图2：全球新增种植面积和开割面积显示供应增长放缓。
• 图3-图4：云南和泰国胶水价格反映国内开割预期及海外产量情况。
• 图5-图8：主要产国产量数据，泰国和越南3月产量偏低。
• 图9-图10：泰国降雨量与国内进口量变化，显示原料产出与进口回升。
• 图11-图14：泰国烟片加工利润与胶水、杯胶价差变化，反映市场结构变化。
• 图15-图20：RU与混合胶、全乳胶价差及进口量数据，反映国内供需变化。
• 图21-图22：汽车销量、零部件订单及出口数据，显示需求回暖趋势。
• 图23-图26：国内港口库存、轮胎开工率及泰国出口量数据，反映市场库存与开工情况。

投资建议

• 胶价走势：预计3月国内胶价将维持震荡格局，下方支撑较强，下行空间有限。
• 操作策略：建议关注低位买入机会，尤其在需求恢复不及预期时，可尝试布局。

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