20140321-兴业证券-水泥行业_2014数据周报第10期-需求逐步恢复_价格企稳_13页_850kb

水泥行业周报总结（2014/03/15-2014/03/21）

核心内容概述

本报告分析了2014年3月15日至3月21日期间中国水泥行业价格和库存的变化情况，并对行业基本面及未来趋势作出评估。整体来看，水泥价格在部分地区有所回升，但多数区域仍面临库存高企和需求恢复缓慢的问题，行业盈利虽有望改善，但短期内缺乏明显亮点。

主要观点

• 短期基本面无亮点：水泥价格虽显著高于去年同期，但并未明显超出市场预期，行业仍处于淡季，需求恢复缓慢。
• 价格波动与库存压力并存：全国水泥价格小幅上涨，但部分区域如广西、江西、湖南等地价格回落，库存维持高位。
• 需求恢复不均：华北、东北、华东等地需求逐步回升，但中南、西南、西北等地区仍受降雨、限产等影响，需求恢复有限。
• 行业估值承压：中短期需求端悲观预期将持续影响估值，二级市场可能出现“有业绩但股价不涨”的局面。
• 中长期需求增长受限：水泥作为典型资本品，其需求增长空间有限，受地产和基建增速放缓影响，全年需求增速可能明显放缓。

关键信息

一、各区域水泥价格及库存情况

二、重点公司表现

三、价格调整动因与影响

• 价格上调：黑龙江、辽宁、吉林、山东、安徽合肥、江西等地因需求回升或行业自律机制，部分企业试探性或计划性上调价格。
• 价格回落：广西南宁、江西赣州、湖南长株潭、江苏苏锡常等地因库存压力、市场竞争、天气影响等原因，价格出现不同程度回落。
• 限产政策：4月1日起，合肥地区实施水泥限产政策，预计后期价格将有所回升。

四、库存情况

• 全国水泥库存维持在71.2%左右。
• 多数区域库存仍处于高位，如中南、西南、西北等，部分企业库存下降至50%左右。

风险提示

• 地产销量差：地产销售疲软将影响水泥需求。
• 基建投资弱：基建投资增速放缓将对行业形成压力。

行业估值指标

• 行业PB：1.36，相对全部A股PB为0.87
• 行业PE：13.06，相对全部A股PE为1.16

未来展望

• 短期：水泥价格虽高于去年同期，但市场预期未被明显超越，行业盈利有望改善，但股价表现可能受限。
• 中长期：水泥需求增长空间有限，需关注地产与基建政策变化。
• 旺季预期：若二季度水泥价格出现明显超预期涨幅，将有望改善板块估值。

投资建议

• 推荐评级：行业相对表现优于市场，建议关注基本面改善与价格超预期机会。
• 公司评级：海螺水泥推荐“买入”，其余公司“增持”。
• 建议关注：各区域限产政策执行情况、水泥价格是否出现超预期上涨、地产与基建投资政策动向。

附注

• 分析师：王挺、钱佳佳
• 联系方式：王挺 021-38565724 / qianjiaja@xyzq.com.cn
• 数据来源：数字水泥网，兴业证券研究所