20230129-华泰期货-聚烯烃周报_石化累库速率偏慢_关注需求实际恢复情况_11页_780kb

石化累库速率偏慢，关注需求实际恢复情况总结

核心内容

本报告分析了聚烯烃市场近期的表现，重点关注石化库存、生产利润、开工率、基差结构及下游需求恢复情况。整体市场呈现谨慎观望态势，主要原因是节后需求恢复预期与实际表现之间的差距。

主要观点

• 市场分析：

  • 截至1月28日，Brent原油价格较节前下跌0.5%，国内LL和PP拉丝现货价格及外盘美金价波动不大。
  • 石化库存为82万吨，较节前增加31万吨，但累库速率偏慢，显示需求端恢复乏力。
  • 基差持续偏弱，LL和PP主力合约基差分别为-140元/吨，反映出市场对现货的悲观预期。
  • 新装置方面，中委广东石化50万吨/年PP装置已试车成功，预计2023年2月正式投产；120万吨PE装置仍在等待出料。

• 生产利润及开工率：

  • LL原油制生产利润走弱，PP原油制生产利润持续亏损，PDH制PP利润也由走弱转为亏损。
  • PE开工率95.3%（+4.4%），PP开工率91.0%（-0.1%），显示PE供应相对稳定，PP供应则略有下降。
  • 油制烯烃部分复工，利润恢复背景下关注开工回升情况。

• 非标价差及开工占比：

  • HD注塑-LL价差（华东）为-140元/吨，LD-LL价差（华东）为-140元/吨，非标价差持续偏弱。
  • LL开工占比、HD开工占比、LD开工占比分别显示不同产品类型的生产情况，整体开工占比偏高。
  • PP低融共聚-拉丝价差为-2300元/吨，拉丝开工占比下降，均聚注塑和共聚注塑开工占比也有所波动。

• 进出口利润：

  • LL进口利润为负，PP进口利润为-1000元/吨，出口利润为-1000美元/吨，显示进口成本高，出口压力大。
  • PP均聚/注塑的美湾FOB-CFR中国价差为-1000元/吨，CFR东南亚-CFR中国价差为-1000美元/吨，反映出口竞争力不足。

• 下游需求及利润：

  • PE下游中，农膜开工率20%（-22%），包装膜开工率37%（-14%），需求恢复缓慢。
  • PP下游中，塑编开工率26%（-4%），BOPP开工率48%（-7%），BOPP毛利下降，显示下游利润承压。
  • 下游需求整体偏弱，需关注节后实际恢复情况。

关键信息

• 市场策略：谨慎观望，关注节后需求恢复力度及聚烯烃基差结构变化。
• 风险提示：原油价格波动、经济恢复预期及宏观氛围变动可能影响市场走势。
• 数据来源：卓创资讯、隆众资讯、华泰期货研究院。

总结

当前聚烯烃市场面临需求恢复缓慢与库存季节性累库速率偏慢的双重压力，生产利润持续走弱，部分产品甚至亏损。下游开工率普遍下降，尤其是PE下游的农膜和包装膜，PP下游的塑编和BOPP也表现不佳。尽管新装置试车成功，但短期内对市场影响有限。进口利润持续为负，出口利润同样承压，显示聚烯烃市场在国内外贸易中面临较大挑战。因此，投资者应保持谨慎，密切关注节后需求恢复情况及市场基差结构的变化。