20240829-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-Q2业绩承压_产线智能改造提速_4页_824kb

鸿路钢构（002541SZ）Q2业绩简要分析

基本面表现

1. 24H1业绩状况

   • 公司上半年实现营业收入103亿元，同比下降7%，主要归因于产能智能化改造对产量影响以及钢材价格下跌（热轧卷日均价同比降52%）。
   • 归母净利润为43亿元，同比下降23%，降幅大于营收下滑。其主要影响因素包括持续的研发投入增长（研发费用同比增加）和坏账计提增多。
   • 扣非后归母净利润24亿元，同比下降48%。

2. 分季度趋势

   • Q1营收同比下滑12%，Q2降幅有所收窄至3%。
   • Q1归母净利润微增1%，但单吨扣非净利润YoY-61元，Q2扣非净利率YoY-133元，吨利润下降主要由售价下滑、费用上升等因素导致。

智能化与效率提升

• 公司持续加大研发投入，产业升级迫在眉睫。2024年上半年自主研发"弧焊机器人控制系统"并已投入使用，致力于解决焊接质量、用工、效率及环保等问题。
• 公司各生产基地部分投产轻巧焊接机器人与地轨式机器人工作站，有助于提高产能利用率、产品质量与成本控制能力，智能化改造成效预计将在后续逐步显现。

运营分析

• 成本控制方面，2024H1毛利率为107%，同比提升0.06个百分点，保持良好抗压能力。
• 费用比率上升，研发费用率因机器人系统研发明显增加，总资产减值损失和坏账准备也随之增多。
• 现金流表现不佳，经营活动净现金流同比流出5亿元，高库存占用资金和客户付款放缓是主要原因。

投资建议

基于经济形势和下游需求预测，减持对于公司2024-2026年归母净利润进行调整预测，分别为91亿、102亿和113亿元，对应PE分别约为89、79、71倍。维持“买入”评级。

固定资产投资与扩张

公司持续推进包括数据中心、工厂基地的固定资产投入，如上海、新疆等项目计划建设。
随着公司持续推进生产智能化和绿色生产管理系统，叠加下游房地产等需求复苏，有望在保证产品质量和效率的基础上，进一步提升在钢结构行业的市场份额。