20220825-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-Q2业绩回升略超预期_现金流大幅好转_4页_725kb

鸿路钢构（002541.SZ）总结

核心内容

鸿路钢构在2022年上半年实现了营收和利润的稳步增长，尽管受到疫情对交通物流和施工节奏的影响，其Q2业绩显著回升，略超市场预期。公司积极应对挑战，展现出龙头企业的经营韧性。此外，公司正在推进产能扩张，计划年底完成500万吨产能目标，以提升规模效益。

主要观点

• 业绩表现：2022H1实现营收89.0亿元，同比增长9%；归母净利润5.1亿元，同比增长2%。Q2业绩增速显著回升，单季同比增长8%，而Q1则同比下降8%。
• 订单增长：上半年新签销售合同128亿元，同比增长21%；Q2单季订单同比增长28%，较Q1明显提速13个百分点。
• 盈利能力：上半年钢结构产量159万吨，同比增长2.5%；吨毛利694元，同比增长20元；吨净利322元，与去年同期基本持平。
• 现金流改善：上半年经营活动现金净流入2.6亿元，同比明显好转，去年同期为净流出6亿元。收现比和付现比分别为100%和94%，同比变化-1%和-16%。
• 毛利率与费用率：2022H1毛利率12.4%，同比下降0.4个百分点；期间费用率5.72%，同比上升0.4个百分点，其中财务费用率上升主要由于保理收款费用增加。
• 投资建议：分析师预测公司2022-2024年归母净利润分别为13.0/16.4/20.4亿元，同比增长13%/25%/25%；EPS分别为1.89/2.37/2.96元，当前股价对应PE为13/10/8倍，维持“买入”评级。
• 产能建设：公司持续扩大钢结构产能，力争年底达到500万吨目标，以增强市场竞争力。
• 内功提升：公司正在通过焊接技术研发、产线智能化改造、采购信息化管理、完善上游半成品制造布局等方式提升生产、采购和管理能力，强化规模成本优势。
• 市场前景：随着复工复产推进和稳增长政策落地，钢结构下游客户（基建、工业）的提货积极性有望提升，公司产能释放将加速。

关键信息

产能目标

• 计划年底完成500万吨产能目标，提升规模效益。

产能提升措施

• 生产能力：推进焊接关键技术研发和产线智能化改造，完善上游半成品制造布局。
• 采购能力：优化采购信息化管理平台，降低采购成本；利用规模优势提高与上游钢厂的议价能力。
• 管理能力：完善信息化管控系统，实现全流程管控，提升经营效率。

财务表现

• 营业收入：2022H1为89.0亿元，同比增长9%；预测2022-2024年营业收入分别为24.291/30.154/37.294亿元。
• 归母净利润：2022H1为5.1亿元，同比增长2%；预测2022-2024年分别为13.0/16.4/20.4亿元。
• 毛利率：2022H1为12.4%，同比下降0.4个百分点；Q2毛利率为13.0%，环比提升0.34个百分点。
• 期间费用率：2022H1为5.72%，同比上升0.4个百分点。
• 所得税率：2022H1为21.1%，同比下降2.9个百分点。
• 经营活动现金流：2022H1净流入2.6亿元，同比明显好转。
• 资产负债率：2022H1为62.6%，预计未来逐步下降。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2022-2024年分别为1.89/2.37/2.96元。
• PE估值：当前股价对应PE为13/10/8倍。

风险提示

• 产能建设及利用率不及预期。
• 钢材价格波动。
• 疫情反复。
• 竞争加剧。

财务指标概览

估值与盈利预测

股票信息

估值比率