20230825-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-Q2吨净利改善明显_智能化转型持续推进_4页_799kb

鸿路钢构（002541）半年报点评

投资摘要

• 投资评级：维持“买入”，目标价3582元，对应17倍PE估值。
• 业绩概要：
  • 上半年：营收1107亿元（+2438%），归母净利润553亿元（+812%），扣非净利润449亿元（+1451%）。
  • Q2：单季度营收605亿元（+1247%），归母净利润352亿元（+226%），扣非净利润307亿元（+357%）。
• 核心看点：
  • 钢价回落推动吨净利环比回升（Q2吨净利280元，环比+112元）。
  • 智能化转型持续推进，拟增资18亿元提升焊接科技子公司产能。
• 财务表现：
  • 盈利能力：毛利率10.65%（同比-1.7pct），净利率4.99%（同比-0.75pct）。
  • 现金流：经营性现金流净额654亿元（同比多流入399亿元），收现比96.85%。
  • 估值：2023年PE 121倍，预计23/24/25年PE为121/96/77倍。

核心驱动因素

1. 需求复苏：行业需求逐步恢复，订单及产量保持高增长。
2. 成本优化：Q2吨净利改善显著，钢价下行及轻钢业务占比提升。
3. 智能化升级：持续投入焊接技术子公司，预计23-25年净利润145/182/229亿元。

风险提示

• 钢价大幅波动对公司盈利影响；
• 产能利用率不及预期；
• 行业新增产能超预期。