20260416-浙商证券-伟星股份-002003.SZ-伟星股份点评报告_25年业绩略高于快报_26年增长目标积极_3页_418kb

报告摘要

伟星股份在2025年实现了收入48.0亿元，同比增长2.7%，归母净利润6.4亿元，同比下降8.0%。尽管收入和利润均略高于此前业绩快报，但收入增长放缓主要受到关税政策及品牌去库的影响，利润下滑则主要源于公司为中长期成长保持费用投入以及人民币升值带来的汇兑损失。

业务增长分化：公司拉链业务增速快于纽扣业务，拉链收入同比增长3.1%至25.6亿元，毛利率同比上升0.9个百分点至43.0%；纽扣收入同比增长1.8%至19.9亿元，毛利率同比下降1.2个百分点至41.8%。
产能有序拓展：拉链产能同比增长9.9%至10亿米，纽扣产能同比增长5.0%至126亿粒。
海外业务增长显著：2025年海外收入同比增长9.0%至17.2亿元，国内收入同比下降0.5%至30.8亿元，海外业务成为增长主力。
毛利率稳步提升：2025年公司整体毛利率为42.0%，同比提升0.3个百分点，显示出公司在成本控制方面的优势。
费用投入加大：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比上升0.3pp、0.6pp、1.3pp，导致净利率同比下降1.6个百分点至13.5%。
高分红政策：公司2025年分红率提升至92%，体现了其稳健的盈利能力和对股东的回报承诺。

公司对2026年增长目标积极，预计收入将达到53.0亿元，同比增长10.4%。营业总成本目标为45.4亿元，归母净利润预计为7.3亿元，同比增长13.0%。公司预计未来三年收入将分别同比增长10.4%、12.0%、10.2%，归母净利润将分别同比增长13.0%、15.3%、12.2%。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	4,800	5,300	5,937	6,540
归母净利润	645	729	840	943
每股收益	0.54	0.61	0.71	0.79
P/E	18.35	16.24	14.08	12.55

项目	2025	2026E	2027E	2028E
流动资产	2,727	3,009	2,908	3,216
非流动资产	4,086	4,360	4,671	4,989
资产总计	6,820	7,369	7,579	8,205
流动负债	2,045	2,203	2,158	2,510
非流动负债	163	169	178	187
负债合计	2,208	2,372	2,337	2,698
归属母公司股东权益	4,563	4,953	5,200	5,463

项目	2025	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	1,135	1,156	1,168	1,347
投资活动现金流	-820	-336	-753	-454
筹资活动现金流	-201	-530	-598	-689
现金净增加额	105	290	-183	203

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入	4,800	5,300	5,937	6,540
营业成本	2,783	3,080	3,449	3,801
营业利润	784	887	1,020	1,143
净利润	648	733	844	947
归母净利润	645	729	840	943
EBITDA	1,364	1,545	1,731	1,901

比率	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	42.03%	41.89%	41.91%	41.88%
净利率	13.43%	13.75%	14.15%	14.42%
ROE	14.39%	15.25%	16.48%	17.62%
ROIC	18.42%	19.83%	21.58%	22.84%
资产负债率	32.38%	32.19%	30.83%	32.88%
净负债比率	47.87%	47.47%	44.57%	48.99%
总资产周转率	0.73	0.75	0.79	0.83
应收账款周转率	9.00	9.30	9.60	9.60
应付账款周转率	5.36	5.20	5.60	5.60
每股收益	0.54	0.61	0.71	0.79
每股经营现金	0.95	0.97	0.98	1.13
每股净资产	3.84	4.17	4.37	4.60
P/E	18.35	16.24	14.08	12.55
P/B	2.56	2.37	2.26	2.15
EV/EBITDA	9.37	8.30	7.43	6.80