20220420-西南证券-伟星股份-002003.SZ-业绩靓丽_大辅料_战略稳步向前_8页_1mb

伟星股份2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

伟星股份（002003.SZ）在2021年展现出强劲的业绩增长，实现营业收入33.6亿元，同比增长34.4%；扣非后归母净利润达4.3亿元，同比增长87.2%。公司持续深化“大辅料”战略，拓展辅料产品线，同时推进全球化产能布局，强化供应链优势，提升整体盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年业绩：全年营收33.6亿元，同比增长34.4%；扣非后归母净利润4.3亿元，同比增长87.2%。
• 季度表现：Q4营收9.9亿元，同比增长44.8%；Q4归母净利润4938万元，同比下降2.7%；Q4扣非归母净利润5103万元，同比增长40.2%。
• 盈利提升：2021年扣非后净利率达13.1%，同比提升3个百分点，主要得益于毛利率提升与费用控制优化。

2. 费用控制与毛利率变化

• 毛利率：2021年为38%，同比下降0.8个百分点，但若采用同口径计算，毛利率提升1.4个百分点，主要受原材料价格上涨及会计政策调整影响。
• 费用率：2021年总费用率26.1%，同比下降3.5个百分点，其中销售费用率下降2.7个百分点，财务费用率、管理费用率分别下降0.4个百分点，费用控制成效显著。

3. 业务增长情况

• 主营业务：拉链、纽扣及其他服饰辅料分别贡献营收18.4亿元（+37.9%）、13.9亿元（+26.2%）和0.8亿元（+217.9%），营收占比分别为41.4%、54.7%和2.4%。
• 区域分布：国内营收24.5亿元（+29.5%），占比72.9%；国外营收9.1亿元（+49.9%），占比27.1%。其中，2021年H2国外市场营收增速达82.9%，显示海外市场增长势头强劲。

4. 产能与生产效率提升

• 产能扩张：2021年纽扣产能达116亿粒（+14.9%），拉链产能达8.5亿米（+30.8%），国内产能占比85%，海外产能占比15%。
• 产能利用率：整体产能利用率达66.3%，海外在建项目包括孟加拉工业园三期和越南工业园，全球化布局持续深化。
• 销售与单价增长：纽扣销售量达91.4亿粒（+15.3%），单价提升9.4%；拉链销售量达4.6亿米（+27.4%），单价提升8.3%，单价提升有效缓解了原材料成本上涨压力。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.68元、0.84元和0.98元，对应PE分别为18倍、14倍和12倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“持有”评级，基于公司深耕辅料行业数十年，产业链优势深厚，智能化建设将推动降本增效，业绩持续稳步提升。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年33.6亿元，2022-2024年预计分别为40.8亿元、48.4亿元和56.6亿元。
• 归母净利润：2021年4.5亿元，预计2022-2024年分别为5.4亿元、6.7亿元和7.9亿元。
• 每股收益：2021年0.56元，预计2022-2024年分别为0.68元、0.84元和0.98元。
• ROE：2021年16.3%，预计2022-2024年分别为17.8%、19.6%和20.4%。
• PE：2021年21倍，预计2022-2024年分别为18倍、14倍和12倍。
• PB：2021年3.48倍，预计2022-2024年分别为3.16倍、2.81倍和2.48倍。

业务与市场拓展

• “大辅料”战略：公司积极拓展箱包、标牌等辅料产品，强化供应链优势，打造国内辅料最全企业。
• 海外市场：以欧美为中心，东南亚为重点，2021年境外收入同比增长49.9%，H2增速达82.9%，海外市场增长显著。

风险提示

• 疫情影响：可能影响产能释放。
• 原材料价格波动：可能对盈利能力造成压力。
• 新客户增长不及预期：可能影响业绩增长。
• 汇率波动：可能影响海外收入的稳定性。

附录信息

• 公司背景：成立于1988年，专注于服饰及箱包辅料研发、制造与销售，2004年上市，是国内最大的辅料供应商之一。
• 分析师信息：蔡欣，西南证券研究发展中心分析师，执业证号S1250517080002。
• 联系方式：蔡欣邮箱cxin@swsc.com.cn，电话023-67511807。

可比公司分析

总结

伟星股份在2021年实现业绩大幅增长，得益于产能扩张、费用控制优化及产品结构升级。公司“大辅料”战略持续推进，海外市场表现尤为突出，成为业绩增长的重要驱动力。未来三年，公司预计将继续受益于产能扩张与自动化提升，毛利率有望稳步增长，盈利能力进一步增强。基于此，公司首次获得“持有”评级，但需关注原材料价格波动、汇率变化及新客户拓展等风险。