20210429-天风证券-佩蒂股份-300673.SZ-双轮驱动战略持续深入_一季度业绩大幅增长_3页_753kb

报告摘要

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于其“双轮驱动”战略的深入实施，包括国内市场拓展和海外产能释放。公司通过优化产品结构、降低原材料成本以及提升运营效率，进一步增强了盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：
- 2020年实现营业收入13.40亿元，同比增长32.88%；归母净利润1.15亿元，同比增长129.62%。
- 2021年第一季度实现营业收入3.21亿元，同比增长33.02%；归母净利润2337.70万元，同比增长98.61%。
双轮驱动战略成效明显：
- 国内市场收入增长40.7%，海外市场收入增长31.6%，表明公司在国内和国际市场均取得了良好进展。
- 产品结构优化，其中植物咬胶增长最快，达43.8%；主粮及湿粮增长显著，达507.2%。
毛利率提升：
- 2020年毛利率达到25.5%，同比增长0.5个百分点；2021年一季度毛利率提升至21.9%，同比增长1.7个百分点，主要受益于鸡肉等原材料价格下降。
费用控制良好：
- 销售费用率下降1.8个百分点至4.3%；管理费用率下降0.6个百分点至7.7%；研发费用率小幅上升0.2个百分点至1.5%。
盈利预测与投资建议：
- 预计2021-2023年净利润分别为1.79亿元、2.53亿元和3.37亿元，同比增长分别为56%、42%和33%。
- 对应EPS分别为1.05元、1.49元和1.98元，市盈率分别降至31倍、22倍和16倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,008.31	1,339.85	1,741.44	2,223.07	2,730.79
净利润（百万元）	50.01	114.83	178.77	253.35	336.85
每股收益（元）	0.29	0.68	1.05	1.49	1.98
市盈率（P/E）	110.54	48.14	30.92	21.82	16.41
市净率（P/B）	5.39	3.42	3.14	2.84	2.51
EV/EBITDA	39.28	21.89	19.87	13.82	10.70

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	15.99%	32.88%	29.97%	27.66%	22.84%
归属于母公司净利润增长率	-64.36%	129.62%	55.69%	41.72%	32.96%
毛利率	24.97%	25.51%	25.80%	27.01%	28.24%
净利率	4.96%	8.57%	10.27%	11.40%	12.34%
ROE	4.87%	7.11%	10.17%	13.01%	15.31%
资产负债率	24.20%	18.91%	16.58%	15.81%	13.95%
流动比率	2.36	3.00	3.20	3.79	4.76
速动比率	1.73	2.27	2.20	2.60	3.37
应收账款周转率	5.68	6.42	6.42	7.42	7.42
存货周转率	5.55	5.55	5.57	5.68	5.90
总资产周转率	0.79	0.79	0.84	1.00	1.11

风险提示

国内市场开拓风险
境外经营风险
原材料价格波动风险
汇率波动风险

投资评级

股票投资评级：买入（维持评级）
行业投资评级：强于大市

基本数据

指标	数据
A股总股本（百万股）	169.77
流通A股股本（百万股）	108.83
A股总市值（百万元）	5,527.60
流通A股市值（百万元）	3,543.60
每股净资产（元）	9.64
资产负债率（%）	19.42
一年内最高/最低（元）	45.67/27.55

总结

佩蒂股份通过双轮驱动战略，在国内外市场均取得了显著增长。公司2020年及2021年一季度的业绩表现亮眼，主要得益于产品结构优化、原材料成本下降以及产能释放。未来随着国内和海外市场的进一步拓展，公司收入有望持续增长。财务指标显示公司盈利能力增强，费用控制良好，资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，表明公司财务状况稳健。分析师维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，对应PE逐步下降，投资价值显现。然而，公司仍需关注国内市场开拓、境外经营、原材料价格波动及汇率波动等潜在风险。

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